20211122-天风证券-食品饮料行业研究周报_寻找行业趋势与公司业绩双确定_啤酒及餐饮产业链_8页

食品饮料行业总结

核心内容

本报告分析了2021年11月食品饮料行业的市场表现、行业趋势及投资建议，重点聚焦啤酒、白酒、调味品、乳制品及餐饮产业链等细分领域。

行情回顾

• 整体表现：2021年11月22日，SW食品饮料板块整体上涨3.43%，高于沪深300指数（0.41%）。
• 细分行业表现：
  • 啤酒行业：涨幅最大，达4.69%，其中重庆啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒涨幅居前。
  • 白酒行业：上涨4.31%，迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘涨幅领先。
  • 食品（综合）行业：上涨2.03%，品渥食品、科拓生物、味知香涨幅居前。
  • 乳品行业：下跌1.62%，伊利股份、*ST科迪、庄园牧场跌幅较大。
  • 肉制品行业：上涨1.85%，金字火腿、龙大肉食、华统股份涨幅领先。
  • 调味发酵品行业：上涨2.15%，海天味业、佳隆股份、中炬高新涨幅居前。

行业趋势与公司业绩分析

啤酒行业

• 当前表现：2021年1-10月啤酒产量同比增长4.8%，但10月产量同比仅增长16.7%，显示行业仍面临一定压力。
• 行业挑战：受疫情、天气及原材料成本上涨影响，行业尚未充分展现结构升级的势能。
• 未来展望：随着四季度及明年年初提价计划的实施，短期有望通过PPI向CPI传导提振业绩，长期看结构升级与提价并行，吨价上行将打开盈利空间。
• 重点推荐：青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒。

白酒行业

• 当前表现：白酒行业进入增速换挡期，2021年次高端板块受益于高端提价及消费升级，呈现量价齐升。
• 未来展望：预计2022年白酒行业将进入稳健经营阶段，增速放缓，但高端化趋势仍将持续。
• 重点推荐：洋河股份（估值低位，有改革预期）。
• 高端白酒：茅台、五粮液、国窖1573等品牌壁垒深厚，需求偏刚性，2022年业绩稳定性高，可享受溢价。

餐饮产业链

• 趋势分析：基础调味品关注提价传导性，B端供应链看产业趋势。调味品板块今年业绩不佳，但随着提价策略落地及成本向下游传导，基本面有望边际改善。
• 重点推荐：海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜等龙头。
• 行业前景：餐饮行业短期可能呈现“V”字反弹，长期来看，下游餐企标准化、连锁化趋势下，B端供应链景气度持续。

乳制品行业

• 当前表现：生鲜乳均价持平，全脂奶粉和脱脂奶粉价格均有所上涨，豆粕价格下跌，玉米进口价上涨。
• 未来展望：预计2022年原奶价格或迎来向下拐点，若伊利提价，毛利率将提升，但净利率仍取决于销售费用投放节奏。
• 行业动态：大型乳企通过并购、参股、扩产等方式控制上游奶源，保障价格稳定。羊奶收购价上涨50%，未来羊奶市场仍有发展空间。
• 重点推荐：伊利股份，关注其提价策略及成本控制能力。

投资建议

• 重点推荐：洋河股份、青岛啤酒、海天味业。
• 建议关注：华润啤酒、安琪酵母、古井贡酒。
• 核心逻辑：寻找行业趋势与公司业绩双确定性机会，关注提价策略、成本传导、渠道优化等关键因素。

风险提示

1. 疫情风险：消费场景受限、终端动销不达预期。
2. 高端化受阻：人均收入、消费水平及消费意愿变化可能影响高端化进程。
3. 食品安全问题：食品安全事件可能影响行业信心与格局。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票评级：根据6个月内相对沪深300指数的涨跌幅进行划分，包括买入、增持、持有、卖出等。

作者信息

• 刘畅：分析师，SAC执业证书编号S1110520010001，邮箱：liuc@tfzq.com。
• 吴文德：分析师，SAC执业证书编号S1110520070003，邮箱：wuwende@tfzq.com。
• 娄倩：分析师，SAC执业证书编号S1110520100002，邮箱：louqian@tfzq.com。
• 薛涵：联系人，邮箱：xuehana@tfzq.com。

数据来源

• 图表与数据：来自Wind、国家统计局、今日酒价、贝格数据、中国奶业经济月报等。
• 相关报告：
  1. 《食品饮料-行业研究周报：展望2022寻找确定性，首推食品饮料细分行业龙头》（2021-11-15）
  2. 《食品饮料-行业研究周报：着眼2022，白酒看好一线龙头》（2021-11-14）
  3. 《食品饮料-行业研究周报：提价传导依竞争格局而有效甄别，啤酒，调味品，餐饮产业链，乳制品较优》（2021-11-09）