20250828-西南证券-有友食品-603697.SH-2025年中报点评_新兴渠道动能充沛_盈利能力持续提升_5页_1mb

有友食品（603697）2025年中报分析总结

• 业绩亮点：2025年上半年公司营收7.7亿元，同比增长45.6%；归母净利润1.1亿元，同比增长42.5%。2025Q2单季度营收3.9亿元，同比增长52.5%，归母净利润0.6亿元，同比增长77%。

• 渠道结构变化：公司肉制品主业驱动增长，线下渠道因会员制超市和零食连锁类新渠道扩张成为主要增长点，线上渠道增长稳健。区域表现分化，东南区域因新兴渠道快速扩张增长显著，西南区域受传统渠道下滑影响较大。

• 盈利能力分析：上半年毛利率同比下降3.3个百分点至27.6%，主要因新渠道利润率较低。但Q2净利率同比提升2.1个百分点至15%，得益于销售和管理费用双降。

• 未来展望：公司在泡卤休闲零食领域具备领先地位，新兴渠道特别是低费用投放的新零售渠道将持续贡献增长。盈利端有望随着成本压力缓解逐步修复。

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年度EPS分别为0.49元、0.63元、0.76元，动态PE分别为30倍、23倍、19倍，目标价未更新。

风险提示：全国化渠道拓展不及预期、原材料价格持续上涨可能对公司盈利造成不利影响。