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有友食品半年报总结 (603697.SH)

核心财务表现

有友食品2025年上半年实现营收7.7亿元，同比增长45.6%，归母净利润1.1亿元，同比增长42.5%。其中，Q2营收环比进一步加速，同比增长52.4%，净利润增长77.0%，明显超出业绩预期。扣非净利润同比增长52.5%，体现了经营质量的提升。

渠道驱动分析

• 线下渠道：占主导地位，Q2营收同比增长49.1%，山姆会员店产品持续热销，脱骨鸭掌、酸汤双脆等核心单品贡献显著。
• 线上电商：增速迅猛，同比增长153.3%，社交电商模式成效显著，但当前电商占比仅为6.3%，仍有较大发展空间。
• 新兴业态（会员店、量贩零食）：成为主要增量来源，低毛利、高周转的特性逐步优化公司费用结构。

盈利能力

• 毛利率：Q1毛利率下降3.3个百分点至27.6%，Q2进一步降至28.0%，主要因渠道结构变化，但新兴渠道规模效应显著，销售及管理费用控制得当，Q2费用率分别同比下降4.1和1.1个百分点。
• 净利率：Q1净利率稳定在14.1%，Q2同比提升2.1个百分点至15.0%，规模效应得以消化渠道调整带来的压力。

产品与战略展望

公司持续扩充产品线，聚焦禽类制品（增长63.5%）和新兴品类（如轻享时光产品）开拓会员店渠道。畜类制品和蔬菜制品稳定增长，品类拓展潜力大。

投资建议

分析师维持“买入”评级，预计2025-2027年营收和利润增速分别为38.5%、26.8%、16.7%和44.6%、24.8%、20.3%。重点看好渠道扩张（尤其是会员店和电商）与新品类培育带来的增长动能。

注：上述总结内容基于证券研究报告归纳，不构成投资建议。