20260404-浙商证券-有友食品-603697.SH-有友食品2025年年报业绩点评报告_25年收入快速增长_新渠道拓展顺利_3页_418kb

有友食品2025年年报业绩点评总结

核心内容概览

有友食品（603697）在2025年实现了显著的收入增长，全年营收达15.89亿元，同比增长34.39%；归母净利润为1.86亿元，同比增长17.94%。尽管全年业绩表现良好，但2025年第四季度收入和利润增速有所放缓，Q4收入同比增长16.38%，归母净利润同比下滑67.41%。

主要观点

收入增长与渠道拓展

• 收入增长：2025年全年营收同比增长34.39%，显示公司整体业务扩张态势良好。
• 渠道优化：线下渠道收入为14.83亿元，同比增长34.35%；线上渠道收入为9642万元，同比增长42.69%。公司通过会员商超、量贩零食及线上电商等新兴渠道实现了快速增长。
• 产品创新：公司深耕产品创新，推动品类多元化发展，2025年肉制品收入达14.85亿元，同比增长38.40%，其中禽类制品增长最快，达41.14%；畜类制品增长9.84%；蔬菜制品略有下滑，同比下降4.36%。

毛利率与费用控制

• 毛利率变化：2025年公司毛利率为25.73%，同比略有下降3.24个百分点；Q4毛利率为19.93%，同比下降5.76个百分点。
• 费用率优化：公司销售、管理、研发和财务费用率分别同比下降1.68%、0.66%、0.05%和0.03%，费用控制能力增强。

净利润与盈利水平

• 净利率变化：2025年净利率为11.68%，同比下降1.63个百分点；Q4净利率为3.42%，同比下降8.79个百分点。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司收入分别为19.04亿元、21.96亿元和24.24亿元，同比增长分别为19.9%、15.3%和10.3%；归母净利润分别为2.46亿元、2.83亿元和3.19亿元，同比增长分别为32.4%、15.1%和12.8%。

关键信息

股东回报

• 分红政策：2025年公司已实现较高分红，拟向全体股东每股派发现金红利0.19元（含税），全年股息率预估在4.1%左右。

财务预测

财务比率

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 评级依据：公司作为泡卤细分赛道龙头，凭借产品创新与渠道扩张双轮驱动，预计未来三年收入和利润将保持稳健增长，盈利能力和现金流表现良好。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响成本和毛利率。
• 渠道拓展不及预期：新渠道增长可能受市场环境影响。
• 新品拓展不及预期：新产品市场接受度存在不确定性。

总结

有友食品在2025年实现了强劲的收入增长，主要得益于渠道优化和产品创新。尽管Q4利润下滑，但全年盈利仍保持稳定。公司未来三年预计将继续增长，同时通过产品多元化和渠道拓展进一步增强市场竞争力。投资方面，公司具备良好的现金流和盈利前景，维持“买入”评级。然而，需关注原材料价格波动及新渠道和新品拓展的风险。