20230522-国金证券-家电行业研究_4月空调继续亮眼_关注干衣机_水饮_锅煲类_6页_753kb

家电行业销售及投资分析

一、总体销售情况

2023年4月社零同比增长184%，两年平均增长262%；家电类同比47%增长，两年平均下滑207%，弱于餐饮零售，强于家具、建材。
核心表现：

• 大家电销售改善明显，空调增速最快（销额同比4583%，累计同比1931%）
• 小家电整体压力大，部分品类增速分化
• 清洁电器降幅放缓，但仍为负增长（4月销额同比-781%，累计-935%）

重点子板块分析：

1. 大家电

• 空调：4月销额同比增长4583%，4-078%累计增长；市场预期热夏带动需求
• 冰箱：4月销额增长1237%，1-4月累计078%增长；均价同比上升1184%
• 油烟机：4月销额增长1573%，累计197%；线上线下GMV同比分别增长48%/61%
• 热水器：4月增长3374%，累计638%；线上GMV同比增长12%

2. 小家电

• **优势品类：**饮水机（同比1196%）、电压力锅（566%）、电饭煲（441%）、电水壶（376%）
• **劣势品类：**料理机（-2180%）、豆浆机（-2033%）、煎烤机（-1101%）
• **品牌表现：**小熊电器线上销售同比增长39%；飞科剃须刀均价同环比上升

3. 清洁电器

• 4月销额同比-781%，1-4月累计-935%，降幅较前期有所收窄
• 线上线下分别-1029%/+1095%，线上复苏速度快于线下
• 石头扫地机1-4月线上份额持续增长

投资建议：

1. 小家电：

   • 重点推荐小熊电器，实施事业部改革，多品类矩阵，供应链能力提升
   • 投资逻辑：沉淀后的重启、产品精品化、多层次消费需求匹配

2. 白电（大家电）：

   • 推荐美的集团：空调业务受益趋势景气，线上化战略成效显著，B端业务增长空间大
   • 推荐长虹美菱：空调景气带动业务增长，数字化转型提升经营质量

3. 智能家居：

   • 重点关注康冠科技、海尔智家、海信视像
   • 投资逻辑：海外教育信息化政策、差异化竞争策略、技术创新

风险提示：

• 第三方数据误差风险
• 海外经济衰退超预期风险
• 政策推进不达预期风险
• 技术发展及应用落地风险

**免责声明：**本报告为国金证券股份有限公司研究报告，仅供机构投资者参考；投资决策需基于专业判断；不保证报告完整性、时效性和准确性。