20230506-天风证券-三星医疗-601567.SH-2022年业绩好于预期_康复医院爬坡好于预期_7页_1mb

三星医疗（601567）2022年及2023年一季度业绩总结

核心内容

三星医疗在2022年及2023年一季度展现出强劲的业绩增长，特别是在医疗服务和智能配用电业务方面。公司通过持续并购和扩张康复医院，以及在电力设备领域的稳步发展，实现了整体业绩的显著提升。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年全年业绩：公司实现营业收入90.98亿元，同比增长29.55%；归母净利润9.48亿元，同比增长37.4%；扣非归母净利润10.59亿元，同比增长103.9%。
• 2023年一季度业绩：营业收入22.48亿元，同比增长13.42%；归母净利润2.7亿元，同比增长63.84%；扣非归母净利润2.66亿元，同比增长31.68%。
• 季度表现：2022年Q4营业收入21.97亿元，同比增长14.46%；归母净利润2.47亿元，扣非归母净利润2.11亿元。

2. 医疗服务业务

• 康复医院扩张：2022年公司共收购5家康复医院，全年扣非净利润合计1亿元，明显高于业绩承诺的0.6亿元。其中，南京、武汉、常州明州康复医院分别贡献2272.02万元、2351.08万元和3470.74万元。
• 医疗服务收入：2022年医疗服务收入达20.65亿元，同比增长51%；毛利率26.72%，同比增加3.51个百分点。
• 医院质量提升：宁波明州医院完成三乙评审，浙江明州康复医院通过CARF国际认证，公司通过加强人才储备和学科建设，提升医疗服务水平。
• 并购扩张计划：2023年3月公司宣布拟收购5家康复医院，收购对价合计5.86亿元，2023-2025年累计业绩承诺为1.35亿元。

3. 智能配用电业务

• 业务收入增长：2022年智能配用电收入68.1亿元，同比增长27%；毛利率28.62%，同比增加4.56个百分点。
• 在手订单增长：截至2022年底，公司累计在手订单85.91亿元，同比增长28.09%。其中，海外在手订单增长尤为显著，同比增长46.79%。
• 海外市场拓展：公司积极布局海外，借力“一带一路”政策，拓展中东、欧洲、非洲、拉美等重点区域市场，海外订单增长迅速。
• 国内业务发展：国内在手订单增长19.24%，公司继续深耕电网市场，中标保持行业领先，并拓展非电网客户群体。

关键信息

• 财务预测：分析师上调2023-2024年预测归母净利润至12.49/15.04亿元，维持“买入”评级。
• 财务数据：
  • 资产负债表：截至2022年底，公司资产总计162.28亿元，负债合计66.06亿元，资产负债率40.71%。
  • 现金流量：2022年经营活动现金流为12.23亿元，投资活动现金流为-170.91万元，筹资活动现金流为-1222.69万元。
  • 盈利预测：2023年预测营业收入112.94亿元，同比增长24.14%；预测归属于母公司净利润12.49亿元，同比增长31.75%。
• 估值指标：截至2023年一季度，公司市盈率15.53，市净率1.80，EV/EBITDA为7.59。

风险提示

• 医疗服务业绩不及预期
• 并购新建不及预期
• 原材料价格波动

总结

三星医疗在2022年及2023年一季度表现出色，医疗服务和智能配用电业务均实现显著增长。公司通过并购扩张康复医院，提升了医疗服务收入和盈利能力，同时在电力设备领域持续发力，海外订单增长明显。分析师上调盈利预测并维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注潜在风险因素。