20210131-中泰证券-银行基本面周度跟踪_理财净值化持续推进_信用风险加速释放_23页_2mb

银行基本面周度跟踪总结

核心内容

本报告对银行行业的基本面、市场走势、资金面及信用风险进行了周度跟踪分析，维持“增持”评级。主要围绕理财净值化转型、信贷需求、信用风险释放、资产与负债端利率变化以及资金流向等方面展开。

主要观点

1. 理财净值化持续推进，信用风险加速释放

• 理财规模稳健增长：2020年银行理财存续余额达25.86万亿元，同比增长6.9%。
• 净值化程度提升：净值型产品占比从2019年的45%提升至67.3%，表明银行理财业务逐步向净值化转型。
• 保本理财压降：保本理财压降幅度较资管新规前超90%，显示监管政策的持续推进。
• 产品结构优化：长期限产品占比提升，开放式产品仍是主流趋势，公募产品增长较快。
• 投资方向调整：理财产品仍以债券为主，非标债权占比下降至10.9%，权益类资产占比提升至4.8%，表明风险偏好下降。

2. 信贷需求旺盛，资产端表现稳健

• 贷款增速稳定：2020年金融机构贷款余额同比增长12.8%，其中经营性贷款增速上升至历史高位，工业中长期贷款需求旺盛。
• 信贷投向变化：普惠金融和绿色贷款成为重点，房地产贷款增速持续下降。
• 预计经济回暖：未来工业和服务业中长期贷款仍会保持不弱增速，更多信贷资源向普惠金融和绿色贷款倾斜。

3. 负债端压力小幅上行

• 同业存单净融资转正：本周同业存单净融资额为正，主要由股份行推动，反映银行资产扩张需求。
• 资金成本上升：国股行、农商行同业存单发行成本上升14bp，城商行上升19bp。
• 理财与货基收益率上行：受资金市场利率上行影响，理财产品和货币基金收益率小幅上升。

4. 信用风险跟踪

• 大型集团债务风险释放：海航集团、北大方正、华夏幸福等大型企业集团债务风险加速释放或处置，进入实质去杠杆阶段。
• 信用利差收敛：行业平均信用利差为111.8bp，环比下降15bp，显示市场风险偏好上升。
• 信用债违约情况：本周共8例信用债违约，主要为弱资质国企和民企。

关键信息

资金面情况

• 北向资金：本周净买入-67亿元，增持食品饮料、银行，减持医药生物、电气设备。
• 南向资金：净买入664亿元，增持传媒板块，减持房地产、汽车、医药生物。
• 银行股表现：板块整体韧性较强，A股银行板块微涨0.36%，H股银行板块微涨1.53%。

行业动态

• 理财市场发展：2020年银行理财市场发展向好，理财规模增长稳定，净值化转型持续推进。
• 中小银行资本补充：中小银行资本补充途径拓宽，2021年同业存单发行计划普遍上调。
• 监管政策影响：监管政策推动银行理财转型，减少非标债权投资，提升债券投资比例。

行业重点资讯

• 理财年报发布：《中国银行业理财市场年度报告（2020年）》显示理财市场持续健康发展。
• 理财结构变化：净值型产品占比提升，开放式产品增长较快，债券投资占比持续上升。
• 信用风险变化：大型企业集团债务风险进入实质去杠杆阶段，信用利差继续收敛。

投资建议

• 板块逻辑：银行股的核心投资逻辑是宏观经济，当前经济处于上升期，银行基本面稳健，估值和公募基金仓位处于历史低位，预计估值向上行情将持续。
• 个股推荐：重点推荐宁波银行、招商银行、平安银行和兴业银行，这些优质银行表现相对较好。
• 风险提示：经济下滑超预期、疫情影响超预期。

结论

银行板块在当前经济修复背景下具备较强的估值提升空间，理财净值化持续推进，信用风险逐步释放，资产端和负债端利率均有上行趋势，但总体保持合理适度。投资者可关注优质银行个股，同时注意宏观经济和政策变化带来的潜在风险。