> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益月报总结 - 2020年12月11日 ## 核心内容 本报告聚焦于2020年11月银行理财产品的市场动态、信用风险管控及政策变化，分析了理财产品在净值化转型过程中所面临的挑战与应对策略。 ## 主要观点 1. **信用风险与理财转型**： - 在原资金池模式下，信用债踩雷可被内部消化，但净值化转型后，每只理财产品需单独管理、单独建账、单独核算，无法通过期限错配等方式调节收益，客户需自担风险。 - 当前银行理财需在“高收益、低风险、高流动性”的不可能三角中寻求平衡，信用风险管控成为关键。 2. **理财产品面临的挑战**： - 理财产品规模大，负债压力大，需要在收益与风险之间做出艰难选择。 - 过渡期与国企违约事件可能导致理财投资口味变轻，投资更偏向安全资产。 3. **银行理财风险管控措施**： - 提升理财信息透明度，使投资者能更清晰了解产品风险，实现风险偏好与产品的匹配。 - 通过多部门协作完善信用评级体系，从源头降低风险。 ## 关键信息 ### 2020年11月理财产品概况 - **发行量**：11月共发行5314只理财产品，较上月减少2236只，同比下降16.75%。 - 个人理财产品发行量为4970只，环比下降33.8%。 - 机构理财产品发行量为737只，环比上升2203.1%。 - **运作模式**： - 封闭式非净值型产品发行量最高，达2660只，环比上升22.47%。 - 开放式非净值型产品发行量最少，仅13只，环比下降27.78%。 - **收益率**： - 全市场理财产品平均收益率小幅上行，但不同期限产品收益率涨跌互现。 - 1周期收益率为2.79%，1年期为4.01%，分别较上月下降21bp和10bp。 - 1个月期产品收益率上升16bp至3.74%，3个月和6个月期分别下降9bp和14bp至3.69%和3.71%。 - **期限分布**： - 3-6个月期产品发行量最多，达2287只，收益率集中在3-5%之间。 - 6-12个月期产品发行量为1507只，环比下降27.0%。 - **投资资产类型**： - 其他投资资产类占比最高，达91.17%。 - 债券类理财发行量为44只，环比上升33.3%。 - 混合类理财发行量为59只，环比上升51.3%。 ### 信用风险回顾 - **永煤违约事件**： - 永城煤电控股集团有限公司未能按期兑付10.32亿元到期应付本息，构成违约。 - 该企业近五年归属母公司股东净利润几乎为负，资产负债率超75%，短期债务占比高达74%。 - **信用债违约趋势**： - 自2014年超日债首次违约以来，信用债违约数量和余额持续上升。 - 截至2020年11月底，国企违约事件累计超过100次，信用债违约率攀升。 - 信用债违约事件已弱化刚兑理念，市场需加强风险防范。 ### 各银行发行情况 - **国有商业银行**： - 总共发行597只理财产品，市场占比12.56%。 - 建设银行和交通银行发行量最大，分别为209只和196只。 - 农业银行发行量最少，仅2只，占比0.04%。 - **股份制商业银行**： - 总共发行715只理财产品，市场占比15.04%。 - 民生银行和浙商银行发行量较大，分别为225只和131只。 - **城商行与农商行**： - 城商行和农商行发行量相对较小，但部分银行如南京银行、重庆农商行等有明显增长。 - 合资银行如中银理财、建信理财等也有所参与。 ### 近期政策走势 - **新版直联接口服务协议启用**： - 自2020年12月2日起，启用新版《全国银行业理财信息登记系统直联接口服务协议》。 - 此次变更影响了理财信息登记和监管流程。 ### 风险提示 - **经济基本面超预期**：可能对理财收益率和资产配置产生影响。 - **资金面超预期**：流动性变化可能影响理财产品的收益率走势。 - **信用风险超预期**：尤其是国企违约事件可能对市场造成较大冲击。 ## 数据概览 ### 产品规模与结构 - **发行总量**：5314只，环比下降29.6%，同比下降16.7%。 - **个人理财**：4970只，环比下降33.8%，同比下降11.8%。 - **机构理财**：737只，环比上升2203.1%，同比下降60.2%。 - **运作模式**： - 封闭式非净值型产品占比最高，达36.07%。 - 开放式非净值型产品占比最低，仅0.23%。 - **收益类型**： - 非保本浮动收益理财占比最大，达80.73%。 - 保本浮动收益理财存量为482只，同比下降93.70%。 - 保证收益理财存量为158只，同比下降93.1%。 ### 期限分布 - **短期理财**（T+0至1个月）：发行量合计1074只，环比下降10.2%。 - **中长期理财**（3-6个月至1年以上）：发行量合计2750只，环比下降26.0%。 - **期限未公开**：发行量为550只，环比上升3.6%。 ### 币种分布 - **人民币理财**：发行量为5259只，环比下降29.8%。 - **美元理财**：发行量为32只，环比下降23.8%。 - **其他币种**：发行量为23只，环比上升9.5%。 ### 预期最高收益率 - **低收益产品**（0-2%）：发行量为115只，环比上升62.0%。 - **高收益产品**（5-8%及以上）：发行量为0只，与上月持平。 - **未公开收益率**：发行量为4962只，环比下降23.2%。 ### 起点销售金额 - **10万以下**：机构理财发行量为284只，环比上升68.8%。 - **10万以上**：机构理财发行量为225只，环比上升57.3%。 ### 投资资产类型 - **其他投资资产**：发行量为4845只，环比上升23.6%。 - **债券类**：发行量为44只，环比上升33.3%。 - **混合类**：发行量为59只，环比上升51.3%。 - **结构性投资类**：发行量为0只，与上月持平。 ### 存量数据 - **汇总理财存量**：38502只，环比下降0.2%。 - **个人理财存量**：37753只，环比下降0.5%。 - **机构理财存量**：3058只，环比下降4.9%。 - **运作模式**： - 封闭式非净值型产品存量为13886只，环比上升23.7%。 - 封闭式净值型产品存量为12906只，环比上升16.8%。 - 开放式非净值型产品存量为1730只，环比上升0.8%。 - 开放式净值型产品存量为6107只，环比上升7.4%。 ## 结论 2020年11月，银行理财产品在净值化转型过程中面临信用风险和收益平衡的双重挑战。随着信用债违约事件频发，尤其是国企违约，银行需提升信息透明度和信用评级体系，以更好地管控风险。同时，理财产品的收益率总体呈现震荡趋势，短期产品收益率有所上升，而中长期产品收益率下降。未来，银行理财需在收益与风险之间寻求更合理的平衡，以适应市场变化。