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宝武镁业（002182）Q3利润同比改善，镁基储氢项目投产在即

公司概况

• 股票代码：002182
• 最新收盘价：19.22元
• 一年内最高/最低价：27.35元 / 17.37元
• 市盈率（PE）：56.79
• 市净率（PB）：2.63
• 总股本：7.08亿股
• 总市值：136.16亿元

核心观点

• Q3利润同比改善：
  2023年前三季度公司实现营业收入55.63亿元，同比下降21.74%；归母净利润2.07亿元，同比下降64.17%；扣非后归母净利润1.87亿元，同比下降66.28%。
  Q3单季营业收入20.3亿元，同比下降5.27%；归母净利润0.86亿元，同比增长12.77%；扣非后归母净利润0.76亿元，同比增长14.66%。

• 镁基储氢项目即将投产：
  公司正推进镁基储氢项目，该项目将从液态、气态储氢转向更安全、低成本的镁基固态储氢。
  镁基储氢具有更广泛的应用场景，特别是在钢厂中，可提升用氢安全性，实现规模储存与运输，同时利用余热供能，推动钢铁行业向氢冶金转型。
  公司可完成镁储氢材料的全流程制备，包括镁合金的生产、切屑制粉和压块成型。目前中试生产线设备逐步到位，预计四季度开始试产。
  已与部分国内先进的镁储氢公司达成合作意向，未来有望受益于该技术的市场拓展。

• 规模与技术优势显著：
  公司是镁行业一体化龙头企业，已构建完整的镁产业链，包括白云石开采、原镁冶炼、镁合金熔炼、精密铸造、变形加工和再生回收。
  当前拥有10万吨原镁产能和20万吨镁合金产能，镁合金市场占有率超过40%。
  在建项目包括巢湖5万吨原镁项目、安徽青阳30万吨原镁和30万吨镁合金项目，五台10万吨原镁项目建成后，公司原镁和镁合金产能将分别达到50万吨。
  自主研发的大罐竖罐镁冶炼技术、镁合金熔炼净化技术和成型技术均处于行业领先水平。
  公司拟投建年产30万吨高品质硅铁合金项目，进一步降低原镁生产成本。

投资建议

• 评级：买入
• 业绩预期：
  • 2023年：营业收入91.72亿元，归母净利润3.14亿元，EPS 0.49元
  • 2024年：营业收入144.12亿元，归母净利润10.64亿元，EPS 1.65元
  • 2025年：营业收入235.84亿元，归母净利润25.28亿元，EPS 3.91元
• 核心逻辑：
  • 青阳、巢湖项目投产后，公司原镁产能将实现跨越式增长。
  • 下游镁建筑模板及汽车轻量化用镁渗透率提升，将带动业绩高增长。
  • 镁基储氢技术的突破和应用将提升公司未来盈利能力与市场竞争力。

风险提示

• 镁价大幅回落
• 项目建设进度不及预期
• 需求增长不及预期

盈利预测与财务指标

财务比率分析

• 成长能力：

  • 营业收入增速：2022年12.17%，2023年0.74%，2024年57.14%，2025年63.64%
  • 营业利润增速：2022年33.71%，2023年-48.41%，2024年236.68%，2025年137.36%
  • 归母净利润增速：2022年24.03%，2023年-48.60%，2024年238.53%，2025年137.67%

• 获利能力：

  • 毛利率：2022年16.09%，2023年12.59%，2024年17.41%，2025年21.68%
  • 净利率：2022年6.71%，2023年3.43%，2024年7.38%，2025年10.72%
  • ROE：2022年14.81%，2023年7.15%，2024年17.73%，2025年31.02%
  • ROIC：2022年13.75%，2023年6.72%，2024年19.02%，2025年31.51%

• 偿债能力：

  • 资产负债率：2022年49.05%，2023年46.98%，2024年47.28%，2025年42.50%
  • 净负债比率：2022年23.59%，2023年25.41%，2024年16.34%，2025年15.65%
  • 流动比率：2022年0.92，2023年1.02，2024年1.32，2025年1.71
  • 速动比率：2022年0.60，2023年0.78，2024年0.89，2025年1.25

• 营运能力：

  • 总资产周转率：2022年1.11，2023年1.00，2024年1.31，2025年1.65
  • 应收账款周转率：2022年5.60，2023年5.39，2024年5.39，2025年5.39
  • 应付账款周转率：2022年13.13，2023年12.16，2024年17.86，2025年19.16

分析师信息

• 吴轩：有色行业首席分析师，金融硕士，曾就职于长城证券，2021年12月加入首创证券。
• 刘崇娜：有色行业研究助理，FRM，2022年5月加入首创证券。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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