> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宝武镁业2026年半年报业绩点评总结 ## 核心内容 宝武镁业在2026年上半年实现了收入的稳步增长，但盈利能力仍面临压力。公司公告显示，2026年H1营收达到46.08亿元，同比增长5.88%；归母净利润为-0.18亿元，扣非归母净利润为-0.27亿元。其中，二季度营收为24.76亿元，同比增长6.77%，但归母净利润和扣非归母净利润均由盈转亏。 ## 主要观点 ### 收入增长与产品结构 - **收入增长**：公司整体营收增长主要得益于镁材料业务的放量，以及海外业务的量利双升。 - **产品结构**： - 镁合金产品营收13.37亿元，同比增长18.01%； - 镁铝合金压铸产品营收5.22亿元，同比增长8.12%； - 铝合金挤压产品营收17.29亿元，同比增长10.63%； - 铝合金产品营收2.39亿元，同比下降17.80%； - 中间合金营收4.32亿元，同比下降24.52%。 - **毛利率变化**： - 镁合金产品毛利率6.57%，同比减少0.31pct； - 镁铝合金压铸产品毛利率9.55%，同比增长0.07pct； - 铝合金挤压产品毛利率7.66%，同比下降3.38pct； - 铝合金产品毛利率26.46%，同比增长13.25pct； - 中间合金毛利率0.65%，同比下降2.26pct。 ### 区域表现 - **国内营收**：37.95亿元，同比增长4.05%； - **国外营收**：6.22亿元，同比增长7.06%； - **毛利率**：国内为9.50%，同比下降1.86pct；国外为3.21%，同比增长2.11pct； - **海外收入占比**：由13.35%提升至13.50%。 ### 盈利能力与现金流 - **盈利能力**：受铝制品盈利下滑、甘肃宝镁硅铁项目投产初期成本偏高、安徽宝镁爬坡亏损、投资与汇兑损失增加等因素影响，公司整体盈利能力仍承压。 - **综合毛利率**：8.93%，同比下降1.30pct； - **期间费用率**：8.38%，同比上升0.17pct； - **归属净利率**：-0.40%，同比下降1.87pct； - **现金流改善**：2026年H1经营活动现金流净流入7.61亿元，同比增加2.45亿元；收现比为108.43%，同比上升8.81pct；付现比为88.68%，同比上升1.94pct。 ## 关键信息 ### 产业链布局 - 公司构建了完整的镁产业链，并布局高性能铝合金及铝挤压深加工业务； - 拥有白云岩矿资源，包括巢湖宝镁0.9亿吨（已稳产）、五台宝镁5.8亿吨（待批）及参股安徽宝镁13亿吨白云岩矿； - 甘肃矿业持有石英石1400万吨。 ### 项目进展 - **甘肃宝镁**：30万吨高品质硅铁项目一期首台电炉投产，硅铁优先内供原镁基地，形成“白云石-硅铁还原剂-原镁冶炼”闭环； - **五台项目**：10万吨镁基轻合金及5万吨深加工项目进度为56.23%； - **铝挤压项目**：15万吨轻量化铝挤压型材项目进度为40.12%。 ### 新兴赛道进展 - 镁合金电驱壳体、外露式电动踏板已批量投产，实现减重25%-30%； - 自主半固态注射成型技术实现产业化落地； - 与华孚科技、赛力斯深化合作，推进人形机器人样品验证。 ## 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | P/E估值（倍） | |------|------------------|--------------------|---------------| | 2026E | 105.47 | -0.74 | - | | 2027E | 118.75 | 0.30 | 400.74 | | 2028E | 136.97 | 2.57 | 46.34 | - **投资评级**：买入（维持）； - **EPS预测**：2026年为-0.07元，2028年为0.26元； - **估值**：当前市值对应2027年PE为400.74倍，2028年PE为46.34倍。 ## 风险提示 - 原材料价格大幅波动； - 下游需求不及预期； - 在建项目投产与爬坡进度不及预期； - 参股公司亏损持续拖累投资收益； - 汇率大幅波动。 ## 财务摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 5,714 | 5,577 | 5,856 | 6,302 | | 现金 | 377 | 331 | 318 | 342 | | 交易性金融资产 | 116 | 46 | 53 | 58 | | 应收账款 | 2,589 | 2,637 | 2,792 | 3,017 | | 其它应收款 | 125 | 152 | 162 | 186 | | 预付账款 | 128 | 160 | 162 | 187 | | 存货 | 1,557 | 1,639 | 1,707 | 1,815 | | 其他 | 822 | 610 | 661 | 698 | | 非流动资产 | 9,513 | 9,862 | 9,835 | 9,671 | | 资产总计 | 15,228 | 15,438 | 15,691 | 15,973 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 29 | 629 | 580 | 751 | | 投资活动现金流 | -1,214 | -720 | -421 | -274 | | 筹资活动现金流 | 1,294 | 46 | -173 | -452 | | 现金净增加额 | 109 | -45 | -14 | 24 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 9,912 | 10,547 | 11,875 | 13,697 | | 归属母公司净利润 | -19 | -74 | 30 | 257 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 10.34% | 6.41% | 12.59% | 15.34% | | 归属母公司净利润增长率 | - | - | - | 764.83% | | 毛利率 | 10.55% | 8.59% | 10.14% | 11.67% | | 净利率 | -0.33% | -1.17% | 0.28% | 2.08% | | ROE | -0.30% | -1.22% | 0.49% | 4.15% | | ROIC | -2.84% | 0.44% | 1.94% | 3.83% | | 资产负债率 | 59.73% | 61.08% | 61.49% | 60.39% | | 净负债比率 | 82.08% | 81.46% | 80.25% | 78.08% | | 总资产周转率 | 0.69 | 0.69 | 0.76 | 0.87 | | 应收账款周转率 | 4.20 | 4.05 | 4.33 | 4.57 | | 应付账款周转率 | 8.28 | 8.04 | 8.08 | 8.17 | | 每股收益 | -0.02 | -0.07 | 0.03 | 0.26 | | 每股经营现金 | 0.03 | 0.63 | 0.59 | 0.76 | | 每股净资产 | 5.32 | 5.24 | 5.27 | 5.53 | | P/E | -641.63 | -160.55 | 400.74 | 46.34 | | P/B | 2.26 | 2.29 | 2.28 | 2.17 | | EV/EBITDA | 31.92 | 50.52 | 31.02 | 20.91 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持）； - **依据**：公司收入稳增，现金流显著改善，新兴赛道进入验证落地期，长期成长潜力较大。 ## 法律声明 - 本报告由浙商证券股份有限公司制作； - 信息来源于公开资料，本公司不保证其真实性、准确性及完整性； - 报告仅供客户参考，不构成投资建议； - 投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的与风险承受能力。