20250924-华安证券-医疗器械行业2025年中报总结及展望_高值耗材走出集采影响_设备和IVD板块复苏在望_30页_815kb

医疗器械行业2025年中报总结及展望

核心内容

医疗器械行业在2025年上半年整体表现分化，高值耗材板块已基本走出集采影响，设备和IVD板块则预计将在下半年迎来复苏。行业整体呈现一定的增长韧性，部分企业盈利已恢复至集采前水平，且海外市场拓展成为重要增长点。

主要观点

高值耗材板块

• 高值耗材领域自2020年冠脉支架集采以来，经历了多轮调整，目前库存和价格已基本稳定。
• 头部企业市场份额提升，产品获得高等级医院和医生认可，同时积极拓展海外市场。
• 部分公司如骨科、心血管、微创外科等，盈利能力已恢复至集采前水平。
• 建议关注各细分领域的头部企业，如惠泰医疗、微电生理、爱博医疗、春立医疗、三友医疗、迈普医学等。

医疗设备板块

• 设备板块整体收入在2024年仍延续下降趋势，2025H1继续下滑，同比增速为-5.18%。
• 尽管收入下滑，但毛利率基本稳定，销售净利率高于疫情前水平。
• 研发费用率显著上升，销售和管理费用率保持稳定。
• 部分设备公司2025Q2业绩环比改善，预计2025Q3财务报表修复后将明显改善。
• 建议关注设备板块中具备出海能力、新技术应用及泛科技主题的公司，如联影医疗、澳华内镜、奕瑞科技、华大智造、伟思医疗、翔宇医疗、麦澜德、瑞迈特、美好医疗等。

IVD板块

• IVD板块受DRG支付改革和集采影响，2025H1收入下滑明显。
• 行业触底回升预计在2025Q4，部分公司如亚辉龙、安图、新产业等已出现改善迹象。
• 建议关注具备技术优势和市场拓展能力的IVD公司。

关键信息

高值耗材

• 血管介入器械：惠泰医疗、微电生理、赛诺医疗、乐普医疗、心脉医疗等公司收入持续增长，尤其是惠泰医疗和微电生理在心脏电生理和外周介入领域表现突出。
• 骨科植入器械：春立医疗、大博医疗、威高骨科、凯利泰、三友医疗等公司收入和利润均有显著增长，出海拓展顺利。
• 眼科医疗器械：爱博医疗、微电生理等公司因集采影响短期承压，但凭借高端产品和海外市场增长，未来有望改善。
• 外科医疗器械：南微医学、安杰思等公司受益于新产品和海外拓展，业绩表现良好。

医疗设备

• 影像设备：理邦仪器、奕瑞科技、联影医疗等公司2025Q2业绩环比改善，海外市场收入占比提升。
• 康复设备：麦澜德、翔宇医疗、伟思医疗等公司通过新技术应用和市场拓展，业绩相对稳定。
• 家用医疗器械：三诺生物、瑞迈特、可孚医疗、鱼跃医疗等公司在家用呼吸机、血糖监测等领域表现突出。

低值耗材

• 低值耗材板块收入增长放缓，部分公司如三鑫医疗、山外山、维力医疗等因关税和集采影响，盈利水平下降。
• 2025Q2因中美关税政策影响，出口型企业受到一定冲击，但预计2025Q4后影响将逐步消除。

IVD板块

• 分子诊断：达安基因、圣湘生物、凯普生物等公司2025Q2收入承压，但部分公司如艾德生物、安必平等表现有所回升。
• 化学发光：安图生物、新产业、亚辉龙等公司2025Q2收入下滑，但部分公司如安图生物净利润略有增长。

投资推荐

高成长板块

• 血管介入：微电生理、惠泰医疗、归创通桥、迈普医学
• 人工晶状体：爱博医疗
• 化学发光：亚辉龙、安图、新产业

走出集采影响+出海顺利

• 骨科：春立医疗、三友医疗
• 人工晶状体：爱博医疗
• 化学发光：亚辉龙、安图、新产业

业绩改善+泛科技主题+自主可控方向

• 医疗设备：联影医疗、澳华内镜、奕瑞科技、华大智造
• 康复设备：伟思医疗、翔宇医疗、麦澜德、美好医疗
• 脑机接口+康复机器人：伟思医疗、翔宇医疗、麦澜德、美好医疗

其他价值股

• 维力医疗、三鑫医疗、三诺生物、瑞迈特等

风险提示

1. 医疗反腐行动持续进展，可能导致设备招投标延期，影响经营业绩。
2. 市场竞争加剧，可能对部分企业造成压力。
3. 出口订单波动，尤其是中美关税政策变化，可能影响企业盈利。