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把握耗材集采下的长期投资逻辑 - 医疗器械板块月报总结

核心内容

2020年5月，申万医疗器械板块整体上涨9.75%，显著跑赢医药生物板块和沪深300指数，显示出较强的市场表现。板块估值溢价率处于2018年以来的较高水平，反映出市场对医疗器械行业的乐观预期。

主要观点

• 行业趋势：新冠疫情凸显医疗体系的不足，推动国家加大对公共卫生体系、疾控体系及基层医疗的建设，未来医疗机构扩容和能力提升的需求将长期释放。
• 出口增长：2020年4月，我国医疗仪器及器械出口金额达15.09亿美元，同比增长50.29%，受益于海外疫情对医疗器械需求的激增。
• 耗材集采影响：耗材集采已成为行业趋势，首批纳入集采的品种具有需求大、技术成熟、国产化率高、单价值高等特点。集采将推动行业向头部企业集中，龙头优势更加明显。
• 细分领域表现：基础防护板块受疫情影响显著，涨幅较高；IVD板块因新冠检测需求增长表现亮眼；心血管器械板块则受医院诊疗量下降和集采影响，涨幅较小。

关键信息

1. 市场行情概况

• 整体表现：2020年5月，医疗器械板块涨幅为9.75%，跑赢医药生物板块和沪深300指数。
• 个股表现：万泰生物、新产业、英科医疗涨幅居前，而阳普医疗、鱼跃医疗、乐普医疗跌幅较大。
• 估值情况：板块整体TTM估值为63.20倍，相对于全部A股的估值溢价率为312.50%，处于较高水平。
• 北上资金动向：迪安诊断、欧普康视、三诺生物北上资金持股比例较高，北上资金对大博医疗、三诺生物、迈瑞医疗的增持比例显著提升。

2. 区域型耗材集中采购推进跟踪

• 浙江：拟对冠脉介入药物支架、冠脉介入球囊、骨科髋关节实施带量采购，采购周期为2年，采购量为省内医疗机构2019年全年交易量的80%。
• 京津冀联盟：首次跨省联合带量采购，涉及人工晶体类耗材，最高降价达84.73%，采购量为9省需求量的60%。
• 福建：拟对心脏支架、人工关节、留置针、超声刀、镇痛泵等5类耗材进行集中采购，采购基础量为2018年10月至2019年9月用量的70%。
• 山东：对注射器、导尿管等5个产品共19个规格进行联合采购，最大降价达72%。
• 渝云贵豫：拟对吻合器、补片、胶片等3类耗材进行带量采购，采用多种采购模式，鼓励企业合理竞价。
• 宁夏：6月10日起实施治理高值医用耗材改革方案，重点治理单价和资源消耗占比高的耗材。

3. 器械板块各细分领域涨跌情况分析

• 基础防护板块：受疫情影响，涨幅显著，达115.58%，其中英科医疗、蓝帆医疗涨幅较高，受益于全球手套需求激增及涨价预期。
• IVD板块：5月涨幅为16.46%，主要受万泰生物、新产业等新股涨停带动，迈克生物因新冠检测产品表现突出，涨幅达38.27%。
• 心血管器械板块：受医院诊疗量抑制和集采影响，涨幅较小，仅为17.4%，5月涨幅仅为1.23%。
• 其他板块：影像、家用医疗设备、生命支持类等板块表现相对平稳，但受行业整体趋势影响有所波动。

4. 投资策略

• 推荐企业：迈瑞医疗、迈克生物、开立医疗、安图生物、凯利泰，因其在规模、技术、创新等方面具备优势，有望在集采及行业集中趋势中受益。
• 投资逻辑：国家加强医疗体系建设，推动进口替代；海外市场对性价比需求增加，利好具备出口优势的企业；集采将促使行业集中，头部企业优势凸显。

风险提示

• 企业产品质量问题可能影响市场表现。
• 海外疫情发展超预期可能对出口业务产生影响。

估值与市场表现

• 板块估值：截至5月31日，医疗器械板块整体TTM估值为63.20倍，相对于全部A股的估值溢价率为312.50%。
• 企业市值：以100亿元市值为界限，较大规模企业涨幅平均值和中位数分别为39.90%和14.58%，较小规模企业涨幅平均值和中位数分别为5.77%和5.52%。

总结

医疗器械板块在2020年5月表现出色，受益于疫情带来的需求激增及政策推动下的集采趋势。基础防护板块因疫情需求显著增长，IVD板块因新冠检测产品表现突出，而心血管器械板块则受到医院诊疗量下降和集采影响。未来，随着国家加强医疗体系建设和集采推进，行业将向具备规模优势、技术先进、创新能力强的头部企业集中，建议关注迈瑞医疗、迈克生物、开立医疗、安图生物和凯利泰等企业。