20220706-浙商证券-医疗器械行业专题报告_中日对比_三问集采_10页_1mb

医疗器械行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了我国医疗器械行业在集采常态化背景下的发展趋势、行业影响及企业投资机会，通过与日本药品集采的历史对比，探讨了集采对行业量价的影响、企业生存与发展的路径，并提出了投资建议。

主要观点

1. 集采节奏与趋势展望

• 集采持续进行：我国高值耗材集采已历经64轮，覆盖范围持续扩大，血管介入、骨科、眼科、口腔、电生理与起搏器等临床需求大且应用成熟的产品板块或将率先面临大规模集采。
• 类比日本经验：2019年我国医疗器械在医保支出中的占比约为30%，与日本1980年代药品占比相似，预示集采控费趋势将持续。
• 控费需求尚存：人口老龄化、医疗水平提升、创新产品进入医保等因素推动医保支出增长，控费仍是重要政策导向。
• 创新产品仍处早期：我国医疗器械创新处于爆发期，新旧动能转换中，集采尚未全面普及，创新迭代时点未至。

2. 集采对行业量价的影响

• 需求持续增长：老龄化趋势和医院数量增加推动医疗器械需求稳步增长。
• 价格供需博弈：集采主要控制产品进院价，压缩渠道水分，对临床成熟、同质性强的产品降价幅度较大，而技术壁垒高、临床验证周期长的产品降价空间有限。
• 创新产品议价空间更大：未来集采可能对创新性强、壁垒高的产品给予更高价格包容度，但竞争格局仍是价格形成的关键因素。
• 市场规模稳步增长：尽管集采对增速有一定压制，但需求驱动下，市场规模仍会有序增长，行业集中度有望提升。

3. 集采中企业发展的路径

• 阵痛期缩短：我国医疗器械企业集采阵痛期可能较日本药企缩短，主要得益于创新周期缩短和集采扩面带来的市场调整。
• 创新产品推动增长：创新性强、具有独创性的产品获批后有助于企业收入快速增长。
• 平台型企业更具优势：具备系统性产品创新、完善产品线布局、快速更新迭代能力的平台型企业将在集采中更具议价权和竞争力。
• 龙头市占率提升：创新性强、规模效应显著的国产龙头企业在集采后市占率明显提升。

关键信息

集采覆盖产品及省份

创新医疗器械获批情况（2014-2022.6）

• 年均增长显著：2019-2021年创新器械每年获批数量从19个增长至35个，仅2022年上半年便有29个创新器械获批。
• 主要获批领域：血管介入、骨科、眼科、口腔、电生理等。
• 领先企业：微创医疗、联影医疗、南微医学、心脉医疗、微创机器人等在创新医疗器械获批数量中居前。

投资建议

• 推荐关注企业：具有快速创新迭代能力、平台型产品布局、系统性创新的龙头企业，如微创医疗、迈瑞医疗、微创机器人、心脉医疗、南微医学等。
• 重点关注：先健科技、联影医疗、归创通桥等创新企业。
• 预测数据（2021A-2023E）：

风险提示

• 行业政策变动风险
• 疫情波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 创新产品获批放量不及预期风险

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅+20%以上

• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅+10%~+20%

• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅-10%~+10%

• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅-10%以下

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅+10%以上
  • 中性：行业指数涨幅-10%~+10%
  • 看淡：行业指数涨幅-10%以下

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