【中移智库】关于我国运营商市值趋势展望_7页_841kb

报告摘要

中国三大运营商市值趋势展望总结
中国移动研究院战略与产业研究所2023年4月

2023年以来，中国三大运营商总市值显著增长，成为通信行业的重要亮点。中国移动市值一度位居A股首位，反映出市场对其长期价值的认可。这一增长不仅有助于提升股东总回报和员工激励，也为完善资本市场体系和深化资本运作奠定基础。然而，在高基数背景下，未来趋势仍需理性分析。

理论上股价难以预测，但运营商作为实体企业需辩证看待市值意义，避免将其直接视为发展和考核目标。然而，价格围绕价值波动，综合宏观环境、产业条件及运营商战略，其价值仍有较大提升空间，主要基于以下五方面原因：

数字经济前景广阔
中共中央、国务院发布的《数字中国建设整体布局规划》明确将数字经济作为国家竞争新优势的支撑，其占GDP比重已超40%，以年均2-3倍速度增长。运营商作为数字经济基础设施建设者，将持续受益。
收入结构转型加速
基础通服业务竞争格局改善，5G渗透率超60%，推动APRU三年回升；家庭市场宽带用户增长显著，1000Mbps及以上用户占比达156%。数智新业务增速迅猛，2022年新兴业务收入3072亿元，同比增长324%，其中云计算、物联网等业务增速分别达1182%、247%。
投融资模式优化
运营商的重资产特性既是护城河，也是估值压制因素。中国移动已度过5G投资高峰期，电信联通通过共建共享节约超2400亿元投资。2022年三大运营商Capex占收比全面下滑。资本市场改革为运营商提供新工具，如科技创新公司债券及REITs试点，助力向轻重资产均衡模式转型。
数据资产价值或将变现
数据要素被视为隐性资产。2022年财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，要求将数据资产纳入报表分类管理。运营商覆盖数据传输、汇聚、分析、应用全链条，是数据要素市场的核心参与者，未来数据资产入表将提升其业务价值。
估值修复仍具空间
估值修复是近期市值增长主因。截至2023年3月30日，中国移动A股市净率（PB）为1.46倍，市销率（PE）为14.7倍，均低于全球同行平均水平。重资产属性导致估值基础仍依赖用户数和ARPU，尚未体现科技创新公司定位。若天翼云等业务分拆，市值有望进一步提升，与中国最大科技公司市值接近。