20180812-光大证券-用友网络-600588.SH-2018年半年报点评_云业务高速增长_现金流大幅好转_5页_1mb

报告摘要

用友网络在2018年半年报中展示了显著的业绩增长与现金流改善，尤其是在云业务方面表现突出。公司整体经营态势良好，各项业务板块均实现不同程度的增长，且费用率持续下降，提升了盈利能力。

业绩表现：公司2018年上半年实现营收30.06亿元，同比增长37.1%；归属于上市公司股东净利润1.24亿元，扭亏为盈，接近业绩预告上限。
分季度增长：2018Q2实现营收19.31亿元，同比增长34%；净利润2.32亿元，同比增长124%，显示业绩持续好转。
业务板块：
- 软件业务：收入21.42亿元，同比增长16.4%。
- 云服务业务：收入2.20亿元，同比增长220%，增速最快。
- 支付服务：收入4744万元，同比增长29.1%。
- 互联网投融资信息服务：收入5.82亿元，同比增长135.6%。
费用率下降：综合费用率从2017年的75%降至60%，其中销售费用率下降5个百分点，管理费用率下降6个百分点，显示出公司在成本控制方面的成效。
云业务预收款增长：云业务预收款总额2.49亿元，同比增长168%；其中2018Q2单季预收款2.17亿元，环比增长133%。
现金流改善：2018Q2单季经营活动净现金流4.65亿元，创历史新高，较2018Q1的-5亿元大幅好转。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	5,113	6,344	7,940	10,370	13,986
营业收入增长率	14.87%	24.06%	25.17%	30.60%	34.87%
净利润(百万元)	197	389	736	1,074	1,399
净利润增长率	-39.03%	97.11%	89.23%	45.88%	30.26%
EPS（元）	0.10	0.20	0.39	0.57	0.74
P/E	266	135	71	49	38
P/B	9.2	9.0	8.1	7.5	6.9
EV/EBITDA	279	74	59	41	32
EV/EBIT	-1,618	116	78	50	38
EV/NOPLAT	-1,957	142	83	53	40
EV/Sales	8	7	7	6	4