20181028-光大证券-用友网络-600588.SH-2018年三季报点评_云业务持续高增长_逐季进入收获期_5页_1mb

用友网络2018年三季报总结

核心内容

用友网络（600588.SH）于2018年发布三季报，显示公司业绩显著改善，云业务持续高增长，经营现金流逐步好转，整体战略稳步推进，公司逐步进入业绩收获期。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年1-9月实现营收45.48亿元，同比增长38.8%。
  • 归属于上市公司股东净利润1.51亿元，去年同期为亏损2.60亿元。
  • 扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润为3.17亿元，去年同期为亏损1.93亿元。
  • 2018Q3营收14.17亿元，同比增长31%。

• 业务增长：

  • 软件业务收入32.24亿元，同比增长19.2%。
  • 云业务收入3.48亿元，同比增长186%。
  • 支付服务收入8,828万元，同比增长51.9%。
  • 互联网投融资信息服务收入8.67亿元，同比增长120.9%。
  • 云业务维持接近2倍的高速增长。

• 费用改善：

  • 销售费用率从25.27%降至20.30%。
  • 管理费用率从46.81%降至40.27%。
  • 经营性现金流净额改善明显，由去年同期的-5.31亿元变为-1.21亿元。

• 战略推进：

  • “企业上云”行动计划推动云业务增长。
  • 下半年NC Cloud产品面向大企业推出，助力利润逐季兑现。

关键信息

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预测2018-2020年归属上市公司股东净利润分别为7.36亿元、10.74亿元、13.99亿元。
• 对应EPS分别为0.39元、0.57元、0.74元。
• 当前价为23.38元，目标价为30.09元，目标期限为6个月。

风险提示

• 新业务发展存在不确定性。
• 受经济形势影响，部分企业IT支出可能放缓。

业绩预测与估值指标

财务指标

市场数据

• 总股本（亿股）：19.16
• 总市值（亿元）：447.94
• 一年最低/最高（元）：19.13/42.87
• 近3月换手率：86.98%

股价表现（一年）

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，内容和观点反映分析师个人判断，不与报酬直接或间接相关。

特别声明

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