20210824-国信证券-航天电器-002025.SZ-2021年半年报点评_季度利润创新高_产能提升成效明显_6页_1mb

航天电器（002025）2021年半年报点评总结

核心内容

航天电器（002025）在2021年上半年实现了营收和净利润的双增长，业绩表现持续向好。公司聚焦军工市场需求，加大产能建设与研发投入，推动业绩加速增长。同时，公司在民品领域也有发展潜力，尤其在5G基站建设和国产替代趋势下，有望进一步拓展市场。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年H1公司实现营收23.42亿元，同比增长24.66%；归母净利润2.55亿元，同比增长38.04%。其中，Q2单季利润创历史新高，达到1.36亿元。
• 毛利率改善：2021年H1毛利率为34.28%，较去年同期有所提升。Q2毛利率达33.37%，相比去年改善3.47个百分点。
• 净利率提升：净利率为12.59%，同比提升0.4个百分点，但主要受管理费用增加影响。
• 研发投入加大：2021年H1研究开发费用为1.78亿元，同比增长15%。
• 订单充足：公司存货同比增长47.8%，应收票据及应收账款达49.8亿元，同比增长29.8%，表明在手订单充足，未来有望转化为利润。
• 产能提升：公司改扩建生产线35条，新增设备375台套，产能提升措施成效显著。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2021-2023年净利润分别为6.3/8.5/11.3亿元，同比增速为46%/34%/32%。当前PE为47/34/26倍，具备一定的估值吸引力。

关键信息

财务数据概览

投资建议与盈利预测

财务指标趋势

风险提示

• 武器装备采购不达预期
• 新业务拓展不及预期

业务结构分析

• 继电器：营收1.74亿元，同比增长30.02%，毛利率46.96%，同比下降1.19%
• 连接器：营收15.5亿元，同比增长23.26%，毛利率34.67%，同比提升0.5%
• 电机：营收5.46亿元，同比增长26.91%，毛利率31.25%，同比下降1.18%
• 光通信器件：营收0.53亿元，同比增长23.15%，毛利率20.79%，同比提升2.14%

公司战略与管理

公司围绕发展战略和年度经营目标，积极拓展市场，加大技术研发和供应链管理投入，优化生产计划管理，提升产能与交付能力。通过改扩建生产线和新增设备，实现产能提升，推动业绩增长。

结论

航天电器在军工领域具备领先优势，尤其在弹载连接器市场占有率第一，同时在民品领域也有增长潜力。公司通过产能扩张和研发投入，推动业绩加速增长，未来发展前景良好。维持“增持”评级，预计未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降，具备投资价值。