20241124-国信期货-原油2025年投资策略报告_供应端博弈加剧_油价重心或继续下移_11页_1mb

国信期货2025年原油投资策略报告总结

核心结论

展望2025年，原油价格重心可能进一步下移，全球原油市场供需形势及国际地缘政治、能源政策均存在不确定性。供给增长与需求放缓将形成双重压力，叠加特朗普回归的影响，国内原油进口下降、新能源替代、地缘局势缓和等多重因素交织，供需格局可能进一步恶化，价格中枢继续下移。

一、全球原油供需格局

1. 供应端

   • 美国能源政策转向放松管制后，原油产量可能加速增长，进一步冲击原油市场份额。
   • 沙特等OPEC+国家主动减产但市场份额被美油填补，减产效果减弱，压缩OPEC+对油价的影响力。
   • 页岩油企业因开采成本高，有望在油价低迷时期主动减产。
   • 全球原油供应过剩风险增大，OPEC+ 若推迟增产，可能加剧价格战。

2. 需求端

   • 中国2024年原油进口大幅下降，叠加新能源替代，原油需求承压。
   • 全球经济增速放缓、地缘局势缓和预期下，原油消费需求难以提振。

二、特朗普政策影响

1. 美国能源政策

   • 特朗普重回白宫将推动“减税产油”政策，最大限度提高美国原油产量，打压油价。
   • 退出《巴黎协定》，放松环保限制，能源行业迎来政策红利，但可能引发全球通胀风险。

2. 贸易政策

   • 可能采取高额关税推动“去中国化”，引发全球贸易战，进一步拖累原油需求。

三、地缘政治与OPEC+决策

1. 地缘局势

   • 特朗普上任后，全球地缘关系趋于缓和，短期内将减弱油价对地缘溢价的依赖。

2. OPEC+产量调整

   • OPEC+已决定将减产协议延长至2025年底，但增加产量的趋势明显，全球原油供应或持续过剩。
   • 若美油产量大幅增加，叠加OECD需求疲软，原油市场可能转向供应过剩。

四、2025年原油展望

2025年原油价格可能继续承压：

• 供给端：特朗普政策推动美国增产，中东国家难以抵抗价格竞争。
• 需求端：中国经济复苏乏力，新能源替代加剧。
• 政策风险：关税战或引发经济放缓，倒逼原油需求萎缩。
• 总体判断：油价重心将下移，波动性可能加大，重点关注特朗普政策落地、OPEC增产节奏及新能源替代进展。

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