20141027-东兴证券-化工行业_专题报告-油价重心下移概率大_炼油塑料化纤等行业将受益_17页_1mb

油价重心下移概率大，炼油塑料化纤等行业将受益

核心内容

本报告分析了未来油价可能下行的趋势及其对化工行业下游相关产业的影响。主要观点包括：全球原油需求增长放缓，美国页岩油产量增加导致全球原油供应趋于宽松，美元走强对油价形成压制，因此预计未来1-2年内油价运行中枢将下移。在油价下跌的背景下，炼油、MDI、丙烯酸、塑料和化纤等子行业将受益。

主要观点

1. 原油需求增长乏力

• 全球原油需求增长缓慢，2011年以来增速维持在1%左右。
• 中国作为过去十年全球增长最快的石油消费国，已进入经济转型期，原油消费增速持续放缓。
• 美国、欧洲、日本等主要消费国原油消费占比下降，新能源发展挤压了传统石油消费市场。

2. 原油供应趋于宽松

• 美国页岩油产量大幅增长，2013年达到4.46亿吨，较2008年增长47.6%。
• OPEC限产政策面临分歧，部分成员国如伊朗、伊拉克、利比亚因资金需求扩大出口，导致全球原油供应增加。
• 美国原油对外依存度下降，改变了全球原油供应格局。

3. 油价下行有支撑

• 全球原油生产成本普遍低于60美元/桶，当前油价仍高于成本，但随着供需变化，油价仍有下行空间。
• 美元走强将对油价形成压制，未来1-2年内油价中枢下移是大概率事件。

关键信息

油价对下游行业的影响

• 炼油行业：若国际油价低于80美元/桶，炼油企业利润率将明显回升。中石化（600028）将受益。
• MDI、丙烯酸及下游行业：产品技术门槛高，下游需求较好，价格相对稳定，油价下跌使其上游原料价格回落，利润空间有望扩大。关注万华化学（600309）、卫星石化（002648）。
• 塑料行业：处于石化产业链末端，产品附加值高，原料价格随油价回落，提升盈利能力。关注沧州明珠（002108）、康得新（002450）、裕兴股份（300305）、东材科技（601208）。
• 化纤行业：化纤原料如PTA、己内酰胺价格随油价同步下跌，但市场集中度高的涤纶工业丝、氨纶等子行业将明显受益。关注海利得（002206）、华峰氨纶（002064）、泰和新材（002254）。

行业数据概览

行业基本资料

投资策略

• 炼油行业：受益于油价回落，关注中国石化（600028）。
• MDI、丙烯酸及下游行业：技术门槛高，产品价格稳定，关注万华化学（600309）、卫星石化（002648）。
• 塑料行业：产品附加值高，关注沧州明珠（002108）、康得新（002450）、裕兴股份（300305）、东材科技（601208）。
• 化纤行业：市场集中度高的子行业将受益，关注海利得（002206）、华峰氨纶（002064）、泰和新材（002254）。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 好看：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师简介

• 梁博：2007年获得工学硕士学位，有三年石油化工研究经验，重点关注化纤、橡胶、精细化工等行业。
• 杨若木：基础化工行业小组组长，6年证券行业研究经验，擅长宏观经济背景下把握化工行业发展，曾获“今日投资”最佳选股分析师。
• 杨伟：化学工程硕士，三年化工行业工作经验，现从事化工行业研究。
• 郝力芳：氯碱工业协会从业经历，2010年起从事基础化工行业研究，重点关注精细化工中间体、农药、尿素等领域。

联系人简介

• 王逸萌：美国密歇根州立大学化学博士，2014年6月加入东兴证券，从事基础化工方面研究工作。

免责声明

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，依据公开信息，力求客观公正，仅供参考。报告中信息或意见不构成投资建议，投资者据此操作风险自担。