这一篇专门讲讲积极的财政政策对市场有多大影响-20180803-慧博投研资讯-18页-2mb

积极财政政策对市场的影响分析

一、事件回顾

2018年7月23日国常会提出“积极财政政策要更加积极”，7月31日政治局会议进一步强调财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。这表明政策层面正在加大财政支持力度，以应对经济下行压力。

二、历史回顾：第一轮积极财政政策（1998-2004年）

1. 背景与原因

• 宏观经济表现：1997年亚洲金融危机导致经济增长放缓，出现通货紧缩和经济衰退。
• 货币政策效果有限：1996-1998年间多次下调利率和存款准备金率，但未能有效遏制经济下滑。
• 政策启动：政府决定启动积极财政政策，以刺激经济。

2. 主要内容

• 1998年：启动积极财政政策
• 1999年：进一步加大政策力度
• 2000-2004年：保持政策连续性和稳定性，逐步微调

3. 实施效果

• 经济增长：国内生产总值（GDP）持续快速增长
• 投资与消费回升：全社会固定资产投资和消费品零售总额显著提升
• 企业效益改善：工业企业利润总额和城乡居民收入大幅增加
• 物价稳定：CPI和PPI同比增速趋于稳定，通货紧缩得到遏制
• 基础设施建设：基建投资大幅增长，成为经济支撑的重要力量
• 金融市场表现：
  • 股市：1999年出现牛市，但后续增长乏力，进入熊市
  • 债市：国债发行利率大幅下降，显示市场对财政政策的积极反应
  • 外汇：汇率稳定，促进外贸出口增长

三、财政资金来源与去向分析

1. 资金来源

• 预算内财政收入：有增有减，地方政府专项债成为主要增长点。
• 准财政收入：
  • 开正门：PPP项目和政策性金融债为主要来源，PPP项目下半年实际投资额约5873亿元。
  • 堵后门：地方融资平台监管趋严，但发行规模趋于稳定。

2. 资金去向

• 尾部领域：精准扶贫、乡村振兴成为重点，中央财政专项扶贫资金同比增长23.2%。
• 头部领域：科技创新、新旧动能转换成为政策引导方向，科技支出同比增长10.1%。
• 基建投资：下半年基建投资有望止跌企稳，向中西部和农村倾斜，重点区域包括海南、雄安等。

四、PPP视角下的财政积极空间

1. 退库高峰结束，新增入库规模由负转正

• 财政部PPP项目库清理工作接近尾声，新增入库规模开始回升，显示政策调整趋于稳定。

2. PPP项目上马未加速，企业积极性待恢复

• 尽管退库高峰结束，但企业参与PPP项目的积极性尚未完全恢复，新增项目数量仍偏低。

3. 上半年退库结构分析

• 地域分布：退库主要集中在中游地区，如新疆、内蒙古等省份。
• 行业分布：保障性安居、旅游等行业退库力度较大，而城镇综合开发、市政工程、生态环保等领域受影响较小。

4. 小结

• PPP项目在财政政策调整中起到了重要作用，清理整顿后项目质量提升。
• 未来PPP项目的发展仍需依赖配套政策的推进，企业参与度和市场信心是关键因素。

五、总结

积极财政政策在历史上曾多次用于刺激经济增长，尤其是在1998-2004年期间，通过加大投资力度、改善企业效益、稳定物价水平和促进产业升级，有效遏制了经济衰退。当前财政政策继续强调“更加积极”，重点支持精准扶贫、乡村振兴和科技创新等方向，同时通过专项债和PPP模式扩大资金来源。尽管PPP项目清理已接近尾声，但企业参与积极性仍需时间恢复，财政政策对市场的影响将逐步显现。