20181029-国金证券-五粮液-000858.SZ-业绩符合预期_Q4量价仍需权衡_4页_1mb

五粮液 (000858.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

五粮液（000858.SZ）作为中国白酒行业的龙头企业，近期发布2018年三季报，显示出公司在业绩和市场表现上的稳健增长。尽管市场对五粮液的股价有所波动，但分析师仍维持“买入”评级，认为其基本面持续改善，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现营业收入292.50亿元，同比增长33.09%；单三季度实现78.29亿元，同比增长23.17%。
• 净利润：前三季度归属上市公司净利润为94.94亿元，同比增长36.32%；单三季度净利润为23.84亿元，同比增长19.61%。
• 每股收益（EPS）：折合EPS为2.47元，较去年同期增长显著。
• 毛利率：2018年三季度毛利率达到75.20%，同比提升5.44个百分点，主要受益于普五计划外占比提升和系列酒提价。
• 净利率：2018年三季度净利率为31.93%，虽因税金及附加和期间费用率上升略有下降，但整体仍保持增长态势。

市场数据

• 当前股价：54.30元。
• 已上市流通A股：3,795.77百万股。
• 总市值：210,771.31百万元。
• 年内股价波动：最高达90.07元，最低为54.30元。
• 行业指数：沪深300指数为3173.64，深证成指为7504.72。

盈利预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为388亿元、470亿元、550亿元，年均增长率分别为29%、21%、17%。
• 归属上市公司净利润：预计分别为126亿元、155亿元、186亿元，年均增长率分别为30%、23%、20%。
• 每股收益（EPS）：不考虑股份摊薄折合EPS分别为3.25元、3.99元、4.79元。
• 市盈率（PE）：当前市盈率17倍，预计2018年为16.76倍，2019年为13.59倍，2020年为11.32倍。
• 投资建议：基于当前市盈率和未来增长预期，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司收入增速。
• 提价效果不达预期：若提价未能有效提振产品价格，可能影响业绩表现。
• 发货节奏压力：公司需权衡发货节奏与批价增长，Q4发货仍面临一定压力。

关键信息

附录：三张报表预测摘要

• 损益表：主营业务收入、毛利、净利润等指标均呈现稳步增长趋势，其中净利润增长率显著。
• 现金流量表：经营活动现金流持续增长，投资活动现金流有所波动，筹资活动现金流总体为负。
• 资产负债表：资产总额持续增长，负债比例保持稳定，股东权益逐步提升。

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流等指标持续改善。
• 回报率：净资产收益率和总资产收益率逐年提升，显示公司盈利能力增强。
• 资产管理能力：应收账款和存货周转天数有所下降，显示公司运营效率提高。
• 偿债能力：净负债/股东权益持续为负，显示公司财务结构稳健。

投资建议与评分

• 市场平均投资建议：评分1.50，对应“买入”评级。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

总结

五粮液在2018年前三季度表现出色，营业收入和净利润均实现显著增长。公司基本面持续改善，毛利率和净利率提升，显示其盈利能力增强。尽管Q3税金及附加和期间费用率上升，但整体业绩仍保持稳健。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注市场竞争和提价效果。公司计划通过普五换装推动价格体系上行，进一步提升市场竞争力。