20231001-山西证券-2023年9月PMI点评兼论利率影响_经济延续改善_收益率步入震荡_3页_837kb

2023年9月PMI点评暨利率影响分析

核心观点

9月PMI显示经济边际改善，制造业和非制造业PMI全面回升，经济扩张力度增强。但内生驱动仍有限，需“政策底”进一步夯实。9-10月国债收益率或保持震荡。

PMI 数据

• 制造业PMI：9月制造业PMI为50.2%，连续四个月回升，首次回到扩张区间。
• 非制造业PMI：9月非制造业商务活动PMI为51.7%，服务业PMI为50.9%，建筑业PMI反弹至56.2%。

生产与需求

• 制造业生产：9月生产指数为52.7%，在手订单指数为45.3%，新订单指数50.5%。
• 产需关系：生产边际改善于在手订单，二者差距扩大至7.4%。新出口订单回升至47.8%。
• 库存：产成品库存指数为46.7%，工业库存水平整体仍较高，企业库存略降但仍偏高。

价格与利润

• 价格水平：出厂价格指数与购进价格回升，购进价格差扩大至-59%，中游企业短期盈利承压。
• 工业品价格：CRB现货指数跌幅收窄，工业品价格预计仍呈波动上行。

服务业与就业

• 预期指数：生产、采购及预期指数回暖，制造业、建筑业、服务业预期分别为55.5%、61.8%、58.1%。
• 就业情况：制造业和建筑业就业回升，服务业就业回落。

风险提示

• 国内稳增长政策超预期
• 外需大幅回落
• 地缘政治风险