20230418-山西证券-2023年3月经济数据点评兼论利率影响_经济数据分化_收益率短期仍偏震荡_7页_547kb

2023年3月经济数据点评及利率分析

核心结论

经济数据各项指标分化，收益率短期偏震荡。经济内生动能逐步恢复，但结构调整仍需时间。

工业生产状况

• 规模以上工业增加值3月同比增长3.9%，加快1.5个百分点
• 主要驱动力：需求回暖、产业链恢复、企业预期改善
• 发现装备制造业对工业增长贡献率达42.5%
• 注意：生产修复带动企业库存回升，可能制约生产

消费表现

• 社会消费品零售额3月同比增长10.6%，前值3.5%
• 升级类商品和基本生活类商品表现突出
• 消费场景拓展带动消费预期改善
• 消费倾向回升，一季度平均消费倾向为62%，同比提升0.2个百分点

投资动向

房地产

• 1-3月房地产开发投资增速-5.8%，降幅较前值扩大
• 销售和竣工持续好转，但新开工降幅扩大
• 销售向投资转化路径仍在构建，住宅库存待进一步去化

基建

• 1-3月基建投资累计增速8.8%，高于整体投资
• 围绕"十四五"规划和新型基础设施建设推动

制造业

• 1-3月制造业投资累计增速7%，较前值回落
• 韧性强，主要受消费和出口拉动
• 汽车制造业外，消费类制造业投资有所改善

风险因素

• 地产链修复速度加快
• 超预期稳信心政策出台可能带来市场波动

收益分析

• 经济整体略超预期，但结构性分化明显
• 多因素支撑消费，供给修复改善服务业表现
• 基建和制造业投资保持强劲增长态势
• 债市短期震荡为主，方向选择待5月确定