20241201-开源证券-兼评11月PMI数据_经济改善延续性或未充分定价_9页_960kb

11月官方制造业PMI为50.3%，高于预期的50.2%，连续两个月位于荣枯线以上，显示景气度持续恢复。制造业供需关系边际改善，“PMI新订单-PMI生产”剪刀差回升0.4个百分点至-1.6%，汽车行业接棒家电，成为需求驱动力。原材料价格回落，PPI同比预计-23%，降幅收窄。中小企业PMI回升，民营企业信心回暖受益于政策支持。

非制造业方面，建筑业实物工作量小幅改善，专项债支出推动基建投资保持高增速。服务业PMI持平，但新订单指数走弱，受假期效应消退影响。整体经济改善延续性未被市场充分定价，重点聚焦2025年政策定调，预计12月政治局会议和中央经济工作会议将影响市场预期。

风险提示包括政策变化和美国经济超预期衰退。报告指出，市场对经济数据敏感度下降，需关注新政策窗口期。内容还涉及信息披露和法律声明，提醒投资者依据适当性管理标准阅读，并注意投资风险。