20220607-远东资信-2022年5月官方PMI点评_产需修复带动PMI回升_稳经济一揽子措施加速落地_15页_837kb

2022年5月制造业PMI分析总结

核心内容概述

2022年5月，中国制造业PMI为 49.6%，较上月上升 2.2个百分点，显示制造业总体景气水平有所改善。供需两端的修复带动了PMI回升，但整体仍低于荣枯线，制造业仍处于收缩区间。与此同时，非制造业商务活动指数为 47.8%，较4月上升 7.1个百分点，其中服务业商务活动指数明显回升，而建筑业略有下降。

主要观点

• 需求端有所恢复：5月新订单指数为 48.2%，较上月上升 5.6个百分点，显示市场需求回落幅度收窄。同时，新出口订单指数为 46.2%，较上月上升 4.6个百分点，但外需仍面临挑战。
• 供给端逐步改善：5月生产指数为 49.7%，较上月上升 5.3个百分点，表明企业复工复产有序推进，产业链供应链逐步修复。
• 价格指数回落：PMI出厂价格指数为 49.5%，首次跌入收缩区间，而原材料购进价格指数为 55.8%，仍处于扩张区间，显示企业采购成本压力较大。
• 政策发力稳增长：国务院部署了稳经济一揽子措施，包括加快财政支出、扩大专项债支持范围、优化税费政策、推动信贷投放等，以稳住经济大盘。
• 就业优先导向：政策强调以就业为核心目标，通过减税降费、缓缴社保费、降低融资成本等方式稳定市场主体和就业岗位。
• 中小企业仍承压：中、小型企业PMI分别为 49.4% 和 46.7%，虽有回升，但依旧处于收缩区间，显示中小企业在疫情和成本压力下经营仍困难。
• 外部环境复杂：海外经济滞涨，主要发达经济体增长乏力，通货膨胀高企，叠加俄乌冲突，对制造业外需形成压力。同时，东南亚国家制造业PMI回升，对中国出口形成一定替代。

关键信息

1. PMI分项指数变化

2. 信贷与社融数据

• 4月新增人民币贷款 6454亿元，同比少增 8231亿元。
• 4月社会融资规模增量为 9102亿元，同比少增 9468亿元。
• 5月专项债发行提速，计划在 8月底前基本使用完毕，支持范围扩大至新型基础设施。

3. 房地产市场

• 5月房贷利率下调空间打开，5年期LPR下调 15BP 至 4.45%。
• 房地产销售仍疲软，但政策信号释放，有助于市场复苏。

4. PPI预测

• 预计5月PPI环比上涨 0.3% 左右，工业生产者购进价格环比涨幅可能在 0.8% 左右。

5. 外部环境

• 全球制造业PMI为 52.4%，美国、欧元区、日本等主要经济体PMI均有所回升或维持。
• 越南制造业PMI显著回升，对出口形成替代压力。

企业规模表现

• 大型企业：PMI为 51.0%，较上月上升 2.9个百分点，重回扩张区间。
• 中型企业：PMI为 49.4%，较上月上升 1.9个百分点。
• 小型企业：PMI为 46.7%，连续第13个月处于收缩区间。

未来展望

随着全国多地疫情逐步得到控制，政策加快落地，制造业产需两端有望加速修复，经济动能将逐步回升。但中小企业仍面临较大压力，需进一步政策支持。同时，海外经济滞涨和输入性通胀仍对制造业构成挑战。预计后续政策效果显现，制造业将渐趋回暖。

相关研究报告

• 《产业链供应链因疫情受阻，PMI降至冰点——2022年4月官方PMI点评》
• 《疫情之下，供需两弱导致制造业重回收缩区间——2022年3月官方PMI点评》
• 《稳增长效应渐显，需求改善带动PMI回升——2022年2月官方PMI点评》
• 《静待节后春暖花开，制造业显著回暖可期——2022年1月官方PMI点评》

作者信息

• 冯祖涵：伦敦大学国王学院金融硕士，远东资信研究与发展部研究员
• 申学峰：中央财经大学金融学硕士，远东资信研究与发展部研究员
• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，远东资信研究与发展部总经理、研究员

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