> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 猪业深亏鸡业对冲，降本与育种蓄力周期回暖 ## 公司概况 - **公司名称**：温氏股份（300498.SZ） - **投资评级**：买入（维持） - **当前股价**：14.18元 - **总市值**：943.53亿元 - **流通市值**：843.13亿元 - **总股本**：66.54亿股 - **流通股本**：59.46亿股 - **近3个月换手率**：61.23% ## 核心内容与主要观点 ### 业绩表现 - **2026年中报**： - 营收：467.65亿元，同比-6.24% - 归母净利润：-43.66亿元，同比由34.75亿元转亏 - 资产减值损失：5.13亿元 - 2026Q2营收：222.34亿元，同比-12.53% - 归母净利润：-32.96亿元，同比由14.73亿元转亏 - **盈利预测调整**： - 2026-2028年归母净利润分别为-19.44/124.55/184.09亿元 - 对应EPS分别为-0.29/1.87/2.77元 - 当前股价对应2027-2028年PE为7.6/5.1倍 ### 猪业表现 - **生猪出栏量**：2026H1为1780.78万头，同比-0.69% - **毛猪销售均价**：10.50元/公斤，同比-29.67% - **成本控制**：肉猪养殖账面综合成本约12.2元/公斤，同比降低0.2元/公斤，剔除存货跌价准备后为12.0元/公斤 - **PSY（每头母猪年均产仔数）**：2026年6月达28.5头，创历史新高 - **种源自主可控**：公司获得国家科技进步奖一等奖，实现生猪核心种源高标准自主可控 ### 鸡业表现 - **肉鸡销量**：2026H1为6.33亿只，同比+5.92% - **毛鸡销售均价**：11.61元/公斤，同比+7.10% - **肉鸡养殖收入**：174.32亿元，同比+15.23% - **毛利率**：5.51%，同比+5.02个百分点 - **成本控制**：剔除饲料原料价格影响后，毛鸡出栏完全成本有所降低 - **盈利改善**：养鸡业务利润同比改善，成为猪价低迷阶段的重要业绩及现金流支撑 - **食品转型**：公司持续推进禽业食材食品转型，上半年鲜品、熟食、白羽鸡苗、蛋业等业务均实现盈利 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 105,645 | 103,862 | 95,533 | 114,393 | 124,257 | | YOY(%) | 17.5 | -1.7 | -8.0 | 19.7 | 8.6 | | 归母净利润(百万元) | 9,280 | 5,266 | -1,944 | 12,455 | 18,409 | | YOY(%) | 245.2 | -43.2 | -136.9 | 740.8 | 47.8 | | 毛利率(%) | 17.5 | 11.2 | 5.7 | 17.9 | 21.8 | | 净利率(%) | 8.8 | 5.1 | -2.0 | 10.9 | 14.8 | | ROE(%) | 21.8 | 12.2 | -4.9 | 23.3 | 28.4 | | EPS(元) | 1.39 | 0.79 | -0.29 | 1.87 | 2.77 | ### 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | P/E | 10.2 | 17.9 | -48.5 | 7.6 | 5.1 | | P/B | 2.3 | 2.3 | 2.5 | 1.8 | 1.5 | ### 风险提示 - 生猪存栏恢复不及预期 - 行业竞争加剧 - 动物疫病扰动 ## 估值方法与分析的局限性 - 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 - 采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券股份有限公司的客户使用，未经授权不得传播。 - 本报告基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 投资决策应基于个人实际情况，本报告不构成私人咨询建议。 - 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。