20221104-安信证券-奥瑞金-002701.SZ-22Q3收入稳健增长_期待盈利持续改善_5页_420kb

报告摘要

奥瑞金 (002701.SZ) 2022年三季报总结

核心内容概述

奥瑞金发布2022年三季报，显示公司整体业绩表现呈现收入稳健增长，但盈利仍面临一定压力。公司持续推进“包装+”战略，同时加强自有品牌业务推广，未来成长性值得期待。

主要财务数据

收入表现

2022年1-3季度总收入：108.64亿元，同比增长1.69%
2022年第三季度收入：40.21亿元，同比增长9.72%
季度收入分布：
- Q1：34.37亿元，同比增长3.71%
- Q2：34.06亿元，同比下降8.05%
- Q3：40.21亿元，同比增长9.72%

盈利能力

2022年1-3季度归母净利润：5.43亿元，同比下降33.85%
2022年第三季度归母净利润：1.86亿元，同比下降23.37%
扣非后归母净利润：5.17亿元（同比下降34.16%），1.81亿元（同比下降20.26%）
毛利率：2022年1-3季度为12.99%，同比下降4.75pct；第三季度为12.81%，同比下降2.59pct，环比增长0.13pct
净利率：2022年1-3季度为5.02%，同比下降3.19pct；第三季度为4.67%，同比下降2.18pct，环比增长0.24pct

现金流

2022年1-3季度经营性现金流净额：2.58亿元，同比下降77.39%
经营性现金流净额：主要受客户跨期回款及原材料支付增加影响

业务分析

金属包装业务

行业趋势：两片罐行业格局逐步改善，公司金属包装业务边际回暖
Q3表现：受益于疫情缓解及啤酒罐化率提升，预计Q3收入环比增长
客户结构：主要客户为啤酒厂商，Q2受疫情影响较大

灌装业务

Q1-Q2表现：受市场需求不足影响，部分客户优先使用自建灌装产能，导致公司订单减少
Q3预期：市场需求仍较疲弱，灌装收入同比有所下降

自有品牌业务

进展：公司持续推广自有品牌，已推出饮料类和预制菜产品
渠道：线上线下同步推广，增强公司成长动力

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：6.18元
当前股价：4.89元（2022-11-03）
预测收入：
- 2022年：146.55亿元
- 2023年：157.83亿元
- 2024年：174.82亿元
预测净利润：
- 2022年：765亿元
- 2023年：959亿元
- 2024年：1,095亿元
PE预测：
- 2022年：16.7x
- 2023年：13.3x
- 2024年：11.6x
PB预测：
- 2022年：1.6x
- 2023年：1.5x
- 2024年：1.4x

风险提示

下游需求不及预期
原料价格波动
疫情反复
大客户订单减少

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数

财务指标预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	12.7%	31.5%	5.5%	7.7%	10.8%
营业利润增长率	3.8%	12.2%	-14.4%	25.4%	14.3%
净利润增长率	3.5%	27.9%	-15.5%	25.4%	14.2%
毛利率	20.9%	15.5%	14.1%	16.3%	17.2%
营业利润率	10.3%	8.8%	7.1%	8.3%	8.6%
净利润率	6.7%	6.5%	5.2%	6.1%	6.3%
ROE	10.7%	12.0%	9.6%	11.4%	12.1%
ROA	4.7%	5.4%	4.4%	5.1%	6.0%
ROIC	11.4%	12.6%	10.5%	13.7%	15.0%
四费/营业收入	11.44%	8.13%	7.4%	8.0%	8.1%
资产负债率	55.0%	53.4%	53.5%	54.2%	49.6%
流动比率	0.96	1.07	1.21	1.19	1.28
速动比率	0.73	0.74	0.98	0.91	1.03
利息保障倍数	4.40	4.42	4.39	4.81	5.03
DPS（元）	0.14	0.14	0.15	0.18	0.19
分红比率	52.6%	38.7%	49.9%	47.1%	45.2%
股息收益率	2.9%	2.7%	3.0%	3.5%	3.9%

总结

奥瑞金在2022年前三季度实现了收入的稳健增长，但盈利表现受到原材料价格上涨和市场需求疲软的影响。公司积极应对挑战，推动“包装+”战略并发展自有品牌业务，为未来增长奠定基础。尽管Q3净利润仍有所下降，但毛利率和净利率环比改善，显示公司盈利能力逐步修复。预计未来三年公司收入和净利润将持续增长，投资评级为买入-A，6个月目标价为6.18元。公司需关注下游需求、原料价格波动及疫情反复等风险因素。

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