20151023-中泰证券-奥瑞金-002701.SZ-主业稳健成长_二片罐业务成为增长新引擎_25页_947kb

奥瑞金(002701.SZ)深度研究报告总结

核心内容概述

奥瑞金是一家金属包装龙头企业，主要业务包括三片罐和二片罐的生产制造，同时积极布局包装一体化业务。公司自2012年上市以来，收入和净利润实现快速增长，成为典型的白马成长股。分析师首次覆盖给予“增持”评级，目标价为27-30元，预计未来三年公司EPS分别为1.07元、1.37元和1.78元，对应PE为23倍、18倍和14倍，未来三年收入CAGR为23%，归属母公司净利润CAGR为29.18%。

主要观点

• 三片罐业务：公司是红牛的主要供应商，红牛罐销售额占公司总销售额的60%以上。公司与红牛合作稳定，未来三片罐业务将保持稳健增长，增速与红牛销量增速基本一致。红牛作为功能性饮料龙头，未来增速依然可观，预计三年内保持高于行业增速。三片罐毛利率稳定在30%以上，受益于红牛对高品质包装的需求。
• 二片罐业务：二片罐因成本低、生产速度快和运输效率高，成为公司新的增长引擎。公司已布局加多宝、青岛啤酒、雪花啤酒等客户，其中加多宝为公司二片罐业务的主要客户。随着啤酒罐化率的提升，二片罐业务将迎来爆发增长，预计2015-2017年新增需求分别为30亿罐、60亿罐和90亿罐。公司拥有先进的减薄技术，可生产0.12mm厚的二片罐，技术优势明显。
• 产业链延伸：公司通过二维码、灌装、包装设计及品牌管理等增值服务，实现从制造商向包装一体化服务商的转型。这些增值服务有助于增强客户粘性，提升公司竞争力。
• 体育产业布局：公司积极布局体育产业，与动吧体育和平安证券合作设立体育产业基金，为客户提供更多增值服务，增强市场影响力。

关键信息

基本状况

• 总股本：981百万股
• 流通股本：981百万股
• 市价：24.52元
• 市值：24,063百万元
• 流通市值：24,063百万元

业绩预测

二片罐业务增长潜力

• 二片罐市场空间更大，公司未来增长主要依赖二片罐业务。
• 二片罐较三片罐具有成本低、生产速度快和运输成本低的优势。
• 未来三年二片罐产能将集中释放，预计产能分别达22亿罐、33亿罐和51亿罐，成为公司业绩增长的新引擎。

产业链布局

• 公司通过二维码、灌装、包装设计及品牌管理等增值服务，提升客户粘性和公司竞争力。
• 与红牛、加多宝、青岛啤酒、雪花啤酒等签订合作协议，拓展市场。
• 布局体育产业，与动吧体育和平安证券合作设立体育产业基金，提升品牌影响力。

风险提示

• 红牛增速低于预期可能影响公司业绩。
• 红牛罐单价下调可能影响公司毛利率。
• 二片罐业务拓展可能低于预期，需关注市场拓展效果。

总结

奥瑞金凭借其在三片罐和二片罐领域的优势，实现了持续的收入和业绩增长。公司未来三年将受益于红牛和加多宝等优质客户的持续需求，以及二片罐业务的快速增长。通过产业链延伸和增值服务，公司有望进一步提升竞争力，实现从制造商向包装一体化服务商的转型。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的技术、资金和客户优势，未来增长潜力较大。