2021年港股策略展望：别有洞天-20201229-浙商证券-34页_1mb

别有洞天——2021年港股策略展望总结

核心内容

本报告分析了2021年港股市场的投资逻辑，总结了港股绝对收益的历史表现、主要驱动因素及未来投资主线。报告指出，港股市场受人民币升值、南下资金流入及中概股回归等多重因素影响，具备良好的投资机会。同时，报告强调了港股市场与A股市场在估值、资金构成及行业结构上的差异，为投资者提供了结构选择的参考。

主要观点

1. 港股绝对收益历史复盘

• 恒生综指在2003-2007、2009-2010、2012-2013、2016-2018、2020-2020年11月等五个阶段持续上涨。
• 港股的上涨主要由盈利增速和人民币升值驱动，与无风险利率关系不大。
• 港股市场估值长期处于全球较低水平，尤其是金融和房地产行业。

2. 驱动因素分析

驱动因素一：人民币升值助推盈利回升

• 人民币升值阶段往往与港股盈利上升阶段重合，主要由于中资股在港股市场占比高，且港元固定汇率制度使人民币升值带来盈利优势。
• 人民币升值还利于有大量外债的港股企业，尤其是航空等板块，降低其债务成本。

驱动因素二：南下资金流入修复低估值

• 南下资金是港股市场的重要增量资金，2014年港股通开通后，南下资金流入显著。
• AH溢价指数走阔是南下资金流入的重要驱动因素，表明港股相对于A股的低估。
• 南下资金更偏好新经济领域，如资讯科技、必需性消费、医疗保健等，这些行业在港股中市值占比持续上升。

驱动因素三：中概股回归吸引资金配置

• 中概股回归港股将提升“新经济”行业在港股市场的权重，吸引资金配置。
• 2020年已有多个中概股实现二次上市，如阿里巴巴、京东、百胜中国等。
• H股上市门槛较低，成为中概股回归的主流趋势，有助于港股结构优化。

3. 投资结构选择建议

• 顺周期行业：受益于全球经济复苏及人民币升值，重点关注汽车、纺织服装、轻工制造、可选消费等行业。
• 高股息行业：港股股息率高于A股，流动性收紧背景下更具吸引力，关注银行、房地产、建筑材料等行业。
• 新经济行业：医药生物、咨询科技等成长性行业在港股中市值占比上升，中概股回归进一步增强其权重。

关键信息

5.1 港股盈利与估值驱动

• 2021年港股盈利增速较2020年显著上升，预计全年盈利增速为18.33%，2022年小幅回落至14.15%。
• 盈利增速较高的行业包括医疗保健技术、酒店餐馆与休闲、消费信贷、多元化零售等。
• 高股息率行业主要集中在石油、天然气、工业、无线电信业务等，其中银行股息率较高，具有吸引力。

5.2 2021年经济展望

• 预计2021年全年GDP实际同比增速为8.9%，经济快速复苏。
• 消费将成为经济增长主动力，出口维持高位，制造业投资回升。
• 流动性将有所收紧，投资高股息率公司具备比较优势。

5.3 重点推荐公司

• 金蝶国际（0268.HK）：ERP云化先行者，受益于长期价值增长。
• 明源云集团控股（0909.HK）：地产ERP & SaaS龙头，营收快速增长。
• 中国有赞（0667.HK）：私域流量SaaS龙头，营收持续增长。
• 小米集团-W（1810.HK）：智能手机业务增长强劲，IOT和互联网业务受益。
• 泡泡玛特（9992.HK）：潮玩消费龙头，IP商业化潜力大。
• 中国东方教育（0667.HK）：职教培训龙头，受益于稳就业政策。
• 安踏体育（2020.HK）：本土服装龙头，品牌升级带来盈利提升。
• 邮储银行（6862.HK）：零售型大行，业绩迎来拐点，成长空间大。
• 思摩尔国际（6969.HK）：电子烟设备ODM龙头，利润率高，增长可期。
• 中国飞鹤（6186.HK）：奶粉行业龙头，品牌效应显著。
• 长城汽车（2333.HK）：技术平台升级，新车周期开启，受益于政策放松。

风险提示

• 疫情变异及全球复发风险。
• 疫苗效果不及预期。
• 中美经贸摩擦超预期。

结论

2021年港股市场有望受益于人民币升值、南下资金流入及中概股回归等多重因素，呈现结构性上涨趋势。投资者应关注顺周期、高股息及新经济三大主线，重点配置相关行业及优质个股，以获取超额收益。