2021年港股策略展望：别有洞天_34页_2mb

别有洞天：2021年港股策略展望总结

核心内容概述

本报告由浙商证券策略团队发布，旨在分析2021年港股市场的投资机会，从历史复盘、驱动因素及结构选择三方面进行深入探讨。报告指出，港股市场在2021年将受益于人民币升值、南下资金流入及中概股回归等多重因素，投资应聚焦于顺周期、高股息及新经济三大主线。

主要观点与关键信息

一、港股绝对收益历史复盘

• 恒生综指在过去五年中出现过五次持续上涨阶段，分别是2003-2007、2009-2010、2012-2013、2016-2018、2020-2020年11月。
• 恒生综指的上涨主要由盈利增速和人民币升值驱动，与无风险利率的变动关联不大。
• 2020年疫情导致恒生综指盈利增速下降，但随着经济复苏，2021年盈利增速有望回升。

二、驱动因素一：人民币升值助推盈利回升

• 人民币升值往往与国内经济上行周期同步，推动港股盈利改善。
• 2021年人民币升值预期较强，主要由于中国经济复苏、美国财政和货币政策宽松及中美关系缓和。
• 人民币升值对港股中以人民币为记账本位币的中资股盈利具有显著正向作用，同时对有大量外债的港股企业有利。

三、驱动因素二：南下资金流入修复低估值

• 南下资金已成为港股市场的重要增量资金，2020年港股通南下资金净流入显著。
• AH溢价指数走阔是南下资金流入的重要驱动因素，表明港股相比A股更具吸引力。
• 南下资金偏好新经济行业，如资讯科技、必需性消费及医疗保健，推动相关板块估值修复。

四、驱动因素三：中概股回归吸引资金配置

• 中概股回归是港股市场的重要趋势，2020年已有多个中概股实现双重或二次上市。
• 中概股的回归将提升港股市场中“新经济”板块的权重，吸引资金配置。
• H股上市相比A股更具优势，如更宽松的上市条件和更灵活的股权结构。

结构选择建议

1. 顺周期行业

• 推荐理由：随着全球经济复苏和人民币升值，顺周期行业盈利有望改善。
• 重点行业：汽车、纺织服装、轻工制造、可选消费。
• 相关企业：
  • 安踏体育：本土服装龙头，品牌持续增长。
  • 波司登：受益于冬季需求及渠道优化。
  • 长城汽车：技术平台升级，新车周期开启。
  • 中国飞鹤：奶粉行业龙头，品牌效应显著。

2. 高股息行业

• 推荐理由：全球流动性收紧背景下，高股息率股票具备投资吸引力。
• 重点行业：银行、房地产、建筑材料、工业集团。
• 相关企业：
  • 邮储银行：零售型大行，业绩迎来拐点。
  • 中国东方教育：职教培训龙头，受益于政策支持。
  • 中国有赞：新零售SaaS龙头，业务持续增长。

3. 新经济行业

• 推荐理由：新经济行业在港股市场中市值占比提升，中概股回归进一步强化其地位。
• 重点行业：资讯科技、医疗保健、消费行业。
• 相关企业：
  • 金蝶国际：ERP云化先行者，受益于数字化转型。
  • 明源云集团控股：地产ERP & SaaS龙头，双轮驱动增长。
  • 泡泡玛特：潮玩消费龙头，IP商业化潜力大。
  • 小米集团-W：智能手机业务高增长，IOT和互联网业务受益。
  • 思摩尔国际：电子烟设备ODM龙头，成长性强劲。

其他关键信息

• 港股市场估值水平：港股整体估值仍处于全球较低水平，尤其是金融和房地产行业。
• AH溢价指数：AH溢价指数的走阔是南下资金流入的重要信号。
• 中概股回归趋势：H股上市成为中概股回归的主流趋势，未来更多中概股可能被纳入恒生指数。
• 流动性预期变化：2021年全球流动性或有所收紧，高股息率股票更具配置价值。

总结

2021年港股市场将受益于人民币升值、南下资金流入及中概股回归三大驱动因素，整体盈利有望回升。投资应关注顺周期、高股息及新经济三大主线，重点关注汽车、纺织服装、银行、资讯科技、医疗保健等行业。港股市场结构和资金构成的变化，也将为长期投资提供新的机会。