三季度我国我国际收支（实际数）分析：储备资产小幅增加，结构性问题突出-20201229-银河期货-18页_1mb

2020年三季度我国国际收支分析总结

核心内容

2020年三季度，我国国际收支呈现“一顺一逆”的格局，国际储备资产小幅增加，但结构性问题依然突出。整体来看，疫情对国际收支的影响呈现正负交织，但总体偏向正面，随着疫情缓解，这种正面影响可能减弱。同时，人民币升值与国际收支改善存在关联，但其持续性面临考验。

主要观点

1. 经常项目顺差显著

   • 三季度经常项目顺差为922.34亿美元，仅次于二季度。
   • 前三季度累计顺差达1687.06亿美元，为近年来较高水平。
   • 货物贸易顺差大幅增加，为1558.25亿美元，为2015年以来最高。
   • 服务贸易逆差减少，尤其是旅游服务逆差显著下降，但运输服务逆差有所回升。

2. 初次收入持续逆差

   • 三季度初次收入逆差为750.94亿美元，高于二季度和去年同期。
   • 投资收益逆差扩大，达267.56亿美元，汇出额大幅增加。

3. 非储备金融账户逆差扩大

   • 三季度非储备性质金融账户逆差为411.62亿美元，较二季度明显增加。
   • 其中，其他投资项目逆差高达1078.51亿美元，为最大逆差来源。
   • 证券投资方面，债券投资顺差增加，但股票投资出现逆差，显示外资偏好债券。

4. 储备资产小幅增加

   • 三季度储备资产增加92.83亿美元，外汇储备增加94.79亿美元。
   • 错误与遗漏项目占货物贸易总额的比重降至3%，低于5%的临界值。

5. 人民币升值与国际收支改善相关

   • 人民币升值与国际收支改善有关，但其持续性面临挑战。
   • 汇率改革方向是从有管理的浮动走向完全自由兑换，推进人民币国际化。

6. 政策导向与市场预期

   • 中央经济工作会议提出深化利率汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
   • 人民币汇率将通过新汇改保持双向波动，拓宽波动区间，提高市场化程度。

关键信息

• 疫情对国际收支的影响

  • 贸易收支顺差、服务贸易逆差、直接投资和投资收入受影响。
  • 疫情控制得当，总体影响为正面，但随着疫情缓解，短期影响可能减弱。

• 结构性问题突出

  • 其他投资项目逆差显著，与人民币升值背景相关。
  • 证券投资中，外资偏好债券，股票投资出现逆差。
  • 错误与遗漏项目占比下降，趋于正常。

• 人民币汇率改革预期

  • 人民币汇率将从有管理的浮动逐步走向完全自由兑换。
  • 汇率市场化过程是渐进的，拓宽双向波动区间是可能的选项。

• 金融机构外汇资金运用

  • 境外外汇资金运用增加，主要集中在境外存款与贷款。
  • 陆港通和港股通数据显示，三季度资金流出趋势明显。

图表说明（摘要）

总结

2020年三季度我国国际收支整体呈现顺差，但结构性问题依然显著。疫情对贸易收支、服务贸易、直接投资和投资收入产生复杂影响，总体为正面，但随着疫情缓解，这种影响可能减弱。人民币升值与国际收支改善有关，但其持续性仍受国际环境和疫情不确定性影响。其他投资项目逆差扩大、证券投资中股票投资逆差明显，反映出国际资本流动的结构性变化。人民币汇率改革方向明确，将推进市场化与国际化，保持双向波动格局。金融机构境外资金运用增加，主要集中在存款与贷款，显示资本外流趋势。整体来看，国际收支虽有所改善，但结构性不稳定性仍是主要挑战。