20210129-中泰国际证券-投资研究月度观点_调整非转向_无须过恐慌_15页_1mb

投资研究月度观点总结

核心内容

本报告分析了近期港股市场的调整原因，并对未来的市场走势进行了展望。认为本次调整为市场正常回调，而非趋势性转向，投资者无需过度恐慌。同时，报告对南下资金的流向、行业表现及资产配置进行了深入分析，并提供了金股组合建议。

主要观点

1. 港股调整原因

• 港股近期调整主要由于A股快速上涨后出现回调需求，A股流动性预期恶化也起到催化作用。
• 港股与A股走势相关性上升，带动港股同步调整。
• 央行重申货币政策“不急转弯”，流动性支持仍将持续。
• 美联储维持宽松政策，缩减购债尚未成为现实，减轻市场担忧。

2. 港股未来展望

• 中国今年经济复苏预期明确，港股将受益于流动性及基本面的双轮驱动。
• 恒指盈利预计同比增长20%以上，PE维持在12-13倍的较高水平。
• 恒指估值存在进一步上升的可能，随着指数扩容及纳入更多新经济标的。
• 2021年上半年的牛市格局未变，市场仍有上涨动力。

3. 资金流向分析

• 南下资金1月净流入2405.6亿元，日均净买入133.6亿元，净流入量显著。
• 南下资金主要流入TMT类新经济板块，以及受美国打压的港股标的。
• 南下资金流入虽可持续性不高，但同比扩大的趋势不变。
• 金融类标的因AH溢价较高，仍具吸引力，未来可能再次获得资金流入。

4. 行业表现与估值

• 1月港股一级行业普遍上涨，可选消费、通信服务、工业、医疗保健涨幅较大。
• 信息技术及能源行业盈利上调，但估值收缩。
• 医疗保健、通信服务、可选消费、必需消费估值处于历史高位。
• 周期行业估值已接近历史中位数，进一步修复空间有限。

5. 资产配置建议

• 市场多数参与者在1月初以来已获得较好收益，建议适当降低仓位及杠杆，锁定利润。
• 坚定持有跌幅较小的核心优质标的。
• 南下资金仍是全年投资主线之一，关注TMT及新经济板块。

关键信息

金股组合（累计收益：43.9%）

资金流向

• 南下资金1月净流入2405.6亿元，净流入量显著高于北上资金。
• 腾讯控股、美团-W、小米集团-W等新经济龙头为主要净买入标的。
• 吉利汽车、长城汽车、赣锋锂业等出现净卖出。
• 金融类标的如建设银行、中国平安、中国人寿也持续净流出。

资产表现

• 1月港股整体上涨，恒生指数上涨4.9%，恒生国企指数上涨5.6%。
• 美股表现相对较弱，纳指涨幅高于标普500。
• 原油上涨7.9%，黄金下跌2.9%。
• 中国国债上涨1.5%，美国及德国国债小幅下跌。

结论

港股市场调整属于正常回调，而非趋势性转向，投资者应保持信心。南下资金仍为重要支撑力量，TMT及新经济板块继续受到青睐。未来港股将受益于流动性及基本面的双轮驱动，估值有望进一步提升。建议投资者适当降低仓位，锁定利润，同时关注核心优质标的。