2018消费服务业升级（上）：政策为盾需求稳，大消费别有洞天-20180615-银河证券-29页-2mb

政策为盾需求稳，大消费别有洞天

核心内容概述

本报告围绕中国消费服务业的升级趋势展开，分析了消费升级的内涵扩展、消费增长的基础及动力，并展望了未来消费领域的发展潜力与投资机会。报告指出，中国正进入第三次消费升级阶段，消费结构、消费品类及消费逻辑均在发生实质性转变，消费群体对商品质量、健康、个性化和品牌价值的追求显著提升。在政策支持、需求稳定、供给升级等多重因素推动下，消费服务业具备长期增长潜力。

主要观点

1. 消费升级内涵扩展

• 消费升级不再仅限于商品数量的提升，而是涵盖了消费结构、消费品类和消费逻辑的全面升级。
• 消费者更注重商品在基本功能之外的质量、健康、认同感和个性化，消费内容日益多元化。
• 报告推荐关注九大消费板块：白酒文化、乳品健康、新零售、休闲旅游、财富管理、医疗健康、汽车出行、消费电子、文化传媒。

2. 消费增长基础稳固

• 经济结构优化：中国经济从高速增长向高质量发展转变，第三产业对GDP贡献率持续上升，从2010年的57.4%下降至2017年的36.3%，而第三产业则从39.0%上升至58.8%。
• 居民收入提升：2015-2017年全国居民人均可支配收入分别增长8.92%、8.44%、9.04%，消费能力显著增强。
• 城乡收入差距缩小：城乡收入差距逐渐缩小，2017年农村人均可支配收入约2,100美元，城镇居民人均可支配收入约5,700美元，农村消费增速高于城镇。
• 人口结构变化：老龄化趋势明显，65岁以上人口占比逐步提升，推动养老、医疗等产业需求增长。
• 年轻消费群体崛起：18-35岁年轻一代成为消费增量主力，消费观念成熟、品牌意识增强、偏好国际化产品。

3. 消费升级动力充足

• 政策利好：政府高度重视人民生活水平提升，实施精准扶贫、乡村振兴、个税调整、消费升级行动计划等，推动消费结构优化。
• 地产挤出效应减弱：房地产长效机制建立后，地产对消费的挤出效应有望减缓，释放更多消费需求。
• 内外需支撑：PPI-CPI剪刀差缩小，产业链价格传导更加顺畅，消费信心指数上升，内外需共同支撑消费增长。
• 新经济推动：互联网及移动支付发展为消费升级提供基础，中国制造2025战略推动制造业升级，带动消费提质。

关键信息

消费升级的三大投资方向

• 品质升级：消费者更关注高端、健康、优质产品，如白酒、乳品、新零售。
• 观念升级：消费者对生活质量要求提升，关注医疗健康、财富管理、休闲旅游、文化传媒。
• 产业升级：国家战略引导下，汽车出行、消费电子等产业将探索增量蓝海。

消费增长的支撑因素

• 经济增长质量提升：2017年GDP增长超预期，经济结构优化，消费对经济增长的贡献率上升。
• 居民收入持续增长：人均收入突破8,800美元，消费能力增强。
• 政策持续发力：精准扶贫、乡村振兴、个税调整、消费升级行动计划等政策为消费增长提供保障。
• 房地产调控释放消费潜力：地产投资增速放缓，居民杠杆率下降，消费支出有望释放。

消费增长的潜力区域

• 三四线城市消费潜力提升：城镇化持续推进，三四线城市消费增速赶超一线，成为消费增量主力。
• 年轻一代推动消费逻辑转变：消费更注重品牌、品质与个性化，带动消费升级趋势。

风险提示

• 经济增长速度低于预期且结构优化缓慢。
• 政策推进力度不足，可能影响消费升级进程。
• 上市公司业绩不达预期。
• 行业整合动力或内容创新能力不足。

结论

中国消费服务业正经历深刻变革，消费升级的内涵不断扩展，从消费数量向质量与结构转变。在政策支持、需求稳定、供给优化等多重因素推动下，消费增长具备良好基础和中长期动力。建议重点关注品质升级、观念升级与产业升级三大方向，以及九大相关消费板块的投资机会。