股指期货月报：弱现实维持，股指中长期走势聚焦稳增长政策落地效果-20220504-华泰期货-21页_2mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了4月份国内股指表现、国内疫情对经济的影响、中美货币政策差异、美国经济衰退风险、国内股指走势展望以及相关行业和风格的市场表现。整体上，报告指出当前A股市场处于政策底已现、市场底即将显现的阶段，但短期内仍面临多重风险因素的压制。

主要观点

国内股指表现

• 4月份国内主要股指均录得下跌，其中上证50和上证180跌幅较小（约4%），而中证500、创业板50和科创50跌幅均超过10%。
• 高估值风格表现偏弱，高市盈率指数跌幅超过14%；低市盈率和低市净率指数跌幅相对较少，约为5%。

国内疫情改善

• 国内疫情逐步改善，上海等重灾区新增病例持续下降，动态清零可期。
• 北京、浙江、江苏等经济发达地区疫情可控，后续仍需持续跟踪。
• 政治局会议强调“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”，表明政策对经济的重视。

中美货币政策劈叉

• 美联储进入加息周期，预计2022年底前将加息近10次，其中5、6、7月各加息50BP。
• 中美货币政策周期差异显著，国内处于降息周期，而美国处于加息周期。

美国经济衰退风险

• 美国国债收益率曲线出现倒挂，历史上与经济衰退具有较大相关性。
• 2001年至今的三次衰退中，道琼斯工业指数和标普500指数均出现下跌，纳斯达克指数下跌概率为66.67%。

国内股指走势展望

• 短期受政策底影响，三大股指有一定支撑，但中期仍需震荡观望。
• 国内经济仍承压，稳增长政策力度和效果是未来股指走势的关键。
• 值得关注的行业包括：房地产、基建相关（如建筑装饰、建筑材料）、平台经济和科技板块。

股债性价比

• 前期A股下跌较多，估值回落至历史较低水平，股债性价比攀升，权益资产投资价值凸显。
• 估值历史分位数低于10%的行业有7个，表明整体市场估值处于低位。

关键信息

股指期货

• 短期有支撑，中期仍震荡观望，风格难逆转。
• 价值风格仍可能跑赢成长风格，受美债实际利率上行影响。

风险提示

• 美联储超预期加息和缩表
• 俄乌冲突加剧
• 国内经济超预期下行
• 台海危机出现

行业与风格建议

行业建议

• 房地产板块：短期可重点关注，近期快速反弹。
• 基建相关板块：尤其是西部地区的基建，国家发改委支持西部地区补短板。
• 科技板块：虽被政治局会议提及，但短期市场风格不友好，可中长期关注。
• 恒生科技指数：近期有较大反弹，值得关注。

风格建议

• 价值风格：预计将继续优于成长风格，因其相对抗通胀和利率上行压力。

政策回顾

历史政策底与市场底

• 2005年2月、2008年9月、2012年12月、2016年1月、2018年10月、2022年3月为政策底时间。
• 历史上政策底之后，市场底通常在几个月后出现。

2022年稳增长政策

• 政府工作报告将稳增长提升至更高位置，强调在经济下行压力下采取稳增长措施。
• 2000年至今共经历5轮稳增长周期，其中2014-2015年期间国内股指表现较好，而2018年表现较差。

高频数据跟踪

• 两市成交金额、融资融券余额、股票指数成交量、股票指数成交金额、A股筹资金额、新成立基金份额等数据均显示市场情绪有所回暖，但整体仍处于震荡状态。

图表支持

• 图1-图54展示了国内股指表现、风格差异、股债性价比、人民币汇率与股指关系、美联储加息预期、美债利差倒挂、中美货币政策差异等关键指标。
• 表格展示了2000年至今5轮稳增长周期的政策实施及市场表现，以及NBER衰退期间国内和美国主要股指的表现。

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。
• 报告观点及结论仅反映发布当日的判断，不同时期可能发生变化。
• 投资者应独立判断，报告不承担任何法律责任。

投资咨询业务信息

• 从业资格号：F3024428、F3063338、F3066607、F3063489
• 投资咨询号：Z0013950、Z0016648、Z0014617
• 联系人：
  • 侯峻：021-60828524，gaocong@htfc.com
  • 彭鑫：010-64405663，pengxin@htfc.com
  • 蔡劭立：0755-82537411，caishaoli@htfc.com

公司信息

• 公司总部：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com