20260131-广发期货-沪铜月报_中长期逻辑未改_短期波动加剧_31页_1mb

沪铜月报总结

核心内容

本报告对2026年1月沪铜市场进行了综合分析，涵盖宏观、供应、需求及库存等多个方面，总结如下：

主要观点

• 中长期逻辑未改：铜价底部重心仍有上抬空间，主要受AI预期推动的电网升级改造需求影响，但短期价格波动加剧。
• 短期波动加剧：铜价在1月末快速拉升后回落，价格波动显著，需关注CL溢价走势对铜价的影响。
• 宏观环境：美联储1月暂停降息，利率处于中性偏上限，仍有宽松空间。凯文·沃什被提名美联储主席，可能缓解市场对美联储独立性的担忧。
• 供应端：铜矿TC持续走低，创历史新低，显示供应端压力较大。必和必拓矿山罢工事件影响全球铜供应，国内港口铜矿库存维持低位。
• 需求端：下游开工率有所回暖，但铜价高位抑制采购意愿，整体需求表现乏力，现货仍维持贴水结构。
• 库存变化：全球显性库存继续累库，CL溢价未再走扩，若反转可能引发COMEX库存回流非美地区，缓解供应压力。

关键信息

宏观分析

• 美联储1月27日-28日暂停降息，联邦基金目标利率保持在 $3.5% - 3.75%$ 。
• 美国12月名义CPI同比 $2.7%$ ，核心CPI同比 $2.6%$ ，略超预期。
• 美国12月新增非农就业5万人，失业率降至4.4%，劳动力市场放缓但未失速。
• 美国制造业PMI连续10个月萎缩，显示制造业承压，可能与关税政策和AI对传统制造业的冲击有关。
• 美元指数与美国国债收益率利差显示市场对美联储政策的预期。

供应分析

• 全球铜矿产量：2025年1-11月全球铜矿产量同比 $+1.62%$ ，智利产量同比 $-1.43%$ ，秘鲁产量同比 $+1.69%$ 。
• 中国铜矿产量：2025年1-10月中国铜矿产量同比 $-1.48%$ ，进口量同比 $+7.81%$ 。
• 铜矿TC：截至1月30日，铜矿现货TC报-50.30美元/干吨，创历史新低，显示供应端紧张。
• 废铜市场：国内废铜产量和进口量同比分别 $+4.01%$ 和 $+8.76%$ ，但受美国关税影响，自美国进口废铜大幅下降。
• 精铜产量：1月SMM中国电解铜产量117.93万吨，环比增长 $0.1%$ ，同比增长 $16.32%$ 。

需求分析

• 下游开工率：电解铜杆开工率回升至 $68.54%$ ，电缆开工率回升至 $59.46%$ ，显示需求有所回暖。
• 终端消费：2025年1-11月中国精炼铜终端消费量同比 $+6.15%$ ，显示铜需求支撑仍存。
• 家电排产：2026年2月空调、冰箱排产同比分别下降 $38.10%$ 和 $17.10%$ ，显示家电需求疲软。
• 新能源领域：光伏新增装机量同比 $+31.46%$ ，风电新增装机量同比 $+61.20%$ ，新能源汽车产量同比 $+28.88%$ ，显示新能源需求增长。

库存分析

• 全球显性库存：50%以上库存位于美国，CL溢价未再走扩，库存难以流出至非美地区。
• LME库存：周度平均库存17.43万吨，环比 $+5.51%$ 。
• COMEX库存：周度平均库存57.35万吨，环比 $+2.77%$ 。
• 国内库存：截至1月29日，SMM全国主流地区铜库存32.28万吨，周环比-0.74万吨，小幅去化。

月度策略

• 单边策略：短期观望，中长期待回调企稳后介入多单，主力关注100,000附近支撑。
• 期权策略：观望。

风险提示

• 美国经济衰退风险
• 下游需求不及预期

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所

投资者须知

• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议
• 投资者需自行判断并承担风险
• 期市有风险，入市需谨慎