2018-风电行业深度报告之海上风电_快马加鞭的海上风电_70页-2mb

海上风电行业深度报告总结

核心内容

海上风电作为风电行业的重要发展方向，具有资源丰富、消纳能力强、技术成熟等优势。预计未来三年海上风电市场空间将达到1800亿元，2020年累计装机目标为15.78GW。随着技术进步和规模扩大，海上风电成本持续下降，经济竞争力显著提升，未来有望实现更大规模发展。

主要观点

• 资源禀赋优越：我国海上风能资源丰富，近海风能可供开发资源达5亿千瓦，主要集中在东南沿海，适合大规模开发。
• 政策支持明显：2018年新上网电价政策维持海上风电电价不变，引导项目向非限电地区转移，推动行业发展。
• 成本持续下降：海上风电成本从14000-19000元/KW逐步降至10000元/KW，提升项目经济性。
• 产业链结构清晰：海上风电产业链包括运营、整机制造和零部件，其中风电机组、塔架及桩基、海底电缆为关键部分。
• 市场空间广阔：海上风电投资市场空间超千亿，未来三年年复合增长率超过30%。
• 技术发展迅速：国内整机制造商市场份额集中，4家企业占据约90%市场份额，技术逐步接近国际水平。
• 运维需求上升：海上风电安装船及运维市场开启，发展前景广阔。

关键信息

海上风电发展趋势

• 海上风电装机量快速增长，2017年新增装机容量达1160MW，同比增长97%。
• 海上风电利用小时数高于陆上风电，平均可达3000小时以上。
• 海上风电发展将向深海领域拓展，单机容量逐步扩大。

产业链分析

• 风电机组：成本占比最高，约32%，主要由叶片、齿轮箱、发电机、电控系统、塔架等组成。
• 塔架及桩基：技术含量高，具有较高毛利率，海上塔架和桩基成本占比约22%。
• 海底电缆：海上风电与陆上风电的主要区别，投资占比约5-7%，技术要求高，施工难度大。
• 安装与运维：海上风电安装船和运维市场快速发展，成为新的增长点。

国内主要企业

• 金风科技：市场份额领先，单机容量达6.7MW。
• 泰胜风能：专注于塔架及桩基，市场份额较高。
• 天顺风能：塔架制造商，海外销售占比高。
• 中天科技：主要业务包括海底电缆，毛利率较高。
• 东方电缆：海上电缆供应商，技术实力强。

国际发展参考

• 欧洲：全球海上风电的领头羊，技术领先，专利申请和输出量高。
• 技术发展：欧洲海上风电已实现8MW、10MW机组商业化，国内正在追赶。

风险提示

• 海上风电项目投产不达预期。
• 海上风电标杆电价调整可能影响投资收益。

有别于大众的认识

• 海上风电具备规模化发展的能力：随着整机国产化和示范项目推进，海上风电已具备大规模开发能力。
• 补贴政策趋于稳定：国家发展新能源方向不变，配额制和绿证有望缓解补贴紧张局面。

投资建议

• 看好企业：金风科技、东方电缆、泰胜风能、天顺风能、中天科技等企业在海上风电产业链中具备竞争优势，未来发展前景广阔。

图表与数据

• 图1：中国风电资源分布图
• 图2：中国弃风限电情况
• 图3：风电利用小时数改善
• 图4：陆上风电新增装机量及同比增长
• 图5：沿海地区用电量高于西北地区
• 图6：风电行业新增装机略有下滑
• 图7：2017年各区域装机变化情况
• 图8：海上风电装机量逐年增长
• 图9：海上风电新增装机增速远超陆上风电
• 图10：2020年各省海上风电布局
• 图11：2020年海上风电开工规模目标布局
• 图12：预计2018-2020年海上风电装机情况
• 图13：海上风电投资开发各环节
• 图14：海上风电场输电系统构成
• 图15：陆上风电成本构成分解
• 图16：海上风电成本构成分解
• 图17：海上风电产业链各环节
• 图18：2020-2050年钢材年均需求
• 图19：2020-2050年永磁材料年均需求
• 图20：2017年国内海上风电风机制造商新增装机容量
• 图21：2017年国内海上风电风机制造商累计装机容量
• 图22：风塔是整套风机的支撑
• 图23：风塔产品内部结构
• 图24：海上风电机组基础结构的基本形式及适用范围
• 图25：海上风电机组基础结构的基本形式及具体结构
• 图26：近海风力发电场典型布局图
• 图27：全球海上风电新增装机容量情况
• 图28：全球海上风电累计装机容量情况
• 图29：英国可再生能源配额制运转流程
• 图30：全球海上风电专利首次申请地域分布
• 图31：全球海上风电专利目标市场国地域分布
• 图32：五大地区海上风电专利申请总数
• 图33：五大地区海上风电专利对外输出量
• 图34：响水海上风电项目升压站吊装
• 图35：响水近海风场全景图
• 图36：三峡集团海上风电项目发展布局
• 图37：2017年风电行业主流机型仍然为3MW以下机组
• 图38：2017年海上风电4MW机组累计装机容量占比最高
• 图39：中国风电机组单机容量需求预测
• 图40：中国新增和退役风电机组规模预测
• 图41：金风科技营业收入
• 图42：金风科技归母净利润
• 图43：金风科技营业收入构成
• 图44：金风科技海外市场营业收入
• 图45：泰胜风能营业收入
• 图46：泰胜风能归母净利润
• 图47：泰胜风能收入构成
• 图48：泰胜风能海外市场营业收入
• 图49：天顺风能营业收入
• 图50：天顺风能归母净利润
• 图51：天顺风能收入构成
• 图52：天顺风能海外销售占比较高
• 图53：中天科技营业收入
• 图54：中天科技归母净利润
• 图55：中天科技主营业务收入构成
• 图56：中天科技营业收入贡献
• 图57：中天科技各主营业务毛利率
• 图58：中天科技综合毛利率及净利率
• 图59：东方电缆营业收入
• 图60：东方电缆归母净利润
• 图61：东方电缆各项业务毛利率
• 图62：东方电缆综合毛利率与净利率
• 图63：2017年东方电缆主营业务收入构成
• 图64：2013-2017年东方电缆收入构成

表格与数据

• 表1：中国陆地和近海风能资源潜在开发量
• 表2：风能资源划分区域
• 表3：2010年至2017年中国海上风电装机情况
• 表4：风电产业链相关上市公司
• 表5：2016年海上风电开发商累计装机容量
• 表6：双馈式风电机组整机成本构成拆分
• 表7：国内主要海上风机
• 表8：国外主要大兆瓦海上风机
• 表9：国内外启动10MW+大功率海上风电发电机组情况
• 表10：各类桩基优缺点对比
• 表11：目前国内主要海上风电专业船舶
• 表12：截至2017年底欧洲海上风电累计装机情况
• 表13：截至2017年底欧洲海上风电装机容量和台数
• 表14：2002年以来英国可再生能源证书价值变化情况
• 表15：我国首批海上风电特许权招标项目详情
• 表16：陆上风电与海上风电上网电价对比
• 表17：2009-2013年海上风电主要政策
• 表18：我国已建成的海上风电场（截止2013年底）
• 表19：2014-2016年海上风电相关政策
• 表20：2014-2016年我国已建成投运的海上风电项目
• 表21：2017-2018年海上风电相关政策
• 表22：十三五期间在建及新开工核准项目
• 表23：风电发展"十三五"规划各省海上风电布局
• 表24：各省海上风电规划动态调整情况
• 表25：测算可再生能源补贴缺口假设条件
• 表26：2016年-2020年可再生能源补贴缺口
• 表27：中国现行的主要风电补贴政策
• 表28：中国典型风电场预期投资成本和上网电价
• 表29：成本测算主要假设条件
• 表30：海上风电投资成本与投资收益率
• 表31：海上风电运营IRR对于EPC和利用小时的敏感度分析
• 表32：海上风电运营LCOE对于EPC和利用小时的敏感度分析
• 表33：风电机组机型发展及市场需求

总结

海上风电发展前景广阔，资源丰富，技术不断进步，成本逐步下降，政策支持有力。产业链结构清晰，主要由整机制造、零部件和运维组成。国内整机制造商市场份额集中，技术逐步接近国际水平。未来海上风电将向深海发展，大功率机组成为主流，海底电缆、安装船等环节将成为新的增长点。投资建议关注金风科技、东方电缆、泰胜风能、天顺风能、中天科技等企业，未来市场空间巨大。