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长阳科技（688299.SH）业绩符合预期，光学基膜、锂电隔膜项目稳步推进

核心内容概述

长阳科技（688299.SH）2022年半年报显示，公司实现营业收入5.45亿元，同比下降9.03%；归母净利润0.81亿元，同比下降12.18%。尽管上半年业绩受到消费电子行业需求收缩及原材料价格上涨的拖累，但公司持续推进光学基膜和锂电隔膜项目建设，长期成长性明确，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润：2022年上半年营收为5.45亿元，同比减少9.03%；归母净利润为0.81亿元，同比减少12.18%。
• 季度表现：Q2营收为2.59亿元，同比减少18.82%，环比减少8.96%；归母净利润为0.45亿元，同比减少6.93%，环比增长27.74%。
• 盈利预测调整：公司下调2022-2023年盈利预测，并新增2024年预测。预计2022-2024年归母净利润分别为2.32亿元、3.00亿元、3.83亿元，对应EPS分别为0.81元、1.05元、1.34元。当前股价对应PE为23.1倍、17.9倍、14.0倍。

成本与毛利率影响

• 毛利率下降：公司综合毛利率同比下降4.95个百分点至28.28%，净利率同比下降0.53个百分点至14.79%。
• 原材料影响：主要受PET价格上涨影响，光学基膜毛利率下滑。但随着原材料价格回落及客户调价，公司盈利能力有望逐步修复。

项目进展

• 光学基膜项目：公司“年产8万吨光学级聚酯基膜项目”已累计投入1.59亿元，占总投资的13%。公司持续优化产品性能，提升显示用光学预涂膜的出货占比。
• 锂电隔膜项目：公司“年产5.6亿平方米锂离子电池隔膜项目”已开工建设，首条产线设备安装完成，预计2022Q3实现小批量生产。

关键信息

财务摘要

财务比率分析

• 成长能力：营业收入年增长率分别为14.8%、24.1%、17.8%、26.7%、27.3%。
• 获利能力：毛利率、净利率及ROE持续改善，预计长期盈利能力将逐步恢复。
• 偿债能力：资产负债率由19.8%上升至47.2%，净负债比率由负转正，显示公司融资压力有所增加。
• 营运能力：总资产周转率保持稳定，但应收账款周转率和应付账款周转率出现波动。

现金流量

• 经营活动现金流：2022年预计为206百万元，较2021年下降。
• 投资活动现金流：持续为负，主要用于项目建设。
• 筹资活动现金流：2022年为0，2023年为-35百万元，2024年为-98百万元，显示公司融资需求增加。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 项目建设进度不及预期
• 汇率大幅波动

投资建议

公司业绩表现稳健，尽管受行业及原材料影响，但长期成长性明确。维持“买入”评级，预计未来盈利能力将逐步修复，成长空间广阔。

附注

本报告由开源证券研究所发布，仅供其客户使用，不适用于非专业投资者及风险承受能力较低的普通投资者。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资决策需结合个人情况。