20220828-东北证券-云天化-600096.SH-上半年业绩创新高_自有资源助力转型升级_4页_726kb

云天化（600096）公司点评报告总结

核心内容

云天化发布2022年半年报，上半年业绩显著增长，展现出强劲的发展势头。公司实现营业收入366.23亿元，同比增长18.40%；归母净利润34.66亿元，同比增长120.48%；扣非归母净利润33.58亿元，同比增长122.24%。其中，二季度营业收入216.61亿元，同比增长22.22%；归母净利润18.20亿元，同比增长82.59%；扣非归母净利润17.65亿元，同比增长73.01%。单季度业绩创历史新高。

主要观点

• 业绩提升：公司主营产品如磷铵、饲钙等因肥价高涨而实现大幅上涨，带动业绩提升。
• 价格高位：磷铵、复合（混）肥、尿素、聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸钙盐的均价同比分别上涨42.18%、43.03%、31.18%、49.52%、108.73%、75.60%。
• 销量变化：部分产品销量出现波动，如磷铵销量同比下降5.35%，而尿素销量同比增长17.65%。
• 盈利改善：受益于原料一体化优势，公司毛利率提升2.80个pct至17.90%，净利率提升5.32个pct至11.32%。
• 转型升级：公司正积极推进多个转型升级项目，包括六氟磷酸锂、磷酸铁、磷酸二氢钾等，以提升产品附加值。
• 项目进展：50万吨/年磷酸铁项目初步形成产业规模，10万吨/年精制磷酸（一期）已建成并实现销售，其他项目也在按计划推进。
• 盈利预测：维持盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为737.58亿元、758.85亿元、784.44亿元，归母净利润分别为60.98亿元、64.28亿元、67.90亿元。
• 估值：对应PE分别为8X、8X、7X，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

财务与估值指标

风险提示

• 产品价格下降
• 项目建设不及预期

研究团队简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，曾获新财富入围及水晶球奖项。
• 钱伟伦：东北证券基础化工组研究人员，哥伦比亚大学化工硕士，南开大学分子科学与工程专业双学位。

分析师声明

作者具有证券投资咨询执业资格，所采用数据来源合法合规，文字阐述反映真实观点，报告结论未受第三方影响。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

公司转型升级项目

• 六氟磷酸锂：参股公司氟磷电子5000吨/年六氟磷酸锂项目按计划推进。
• 磷酸铁：50万吨/年磷酸铁项目初步形成产业规模，10万吨/年磷酸铁项目进入设备调试、试生产阶段。
• 磷酸二氢钾：4万吨/年设施农业用磷酸二氢钾项目试生产。
• 磷酸二氢铵：10万吨/年电池用磷酸二氢铵项目正常生产。
• 其他项目：10万吨/年精制磷酸（二期）、20万吨/年双氧水、2×20万吨/年磷酸铁等项目按计划推进。

未来展望

公司作为磷化工行业龙头，凭借完善的上游资源配套，未来转型升级潜力巨大，看好其在磷产业链中的发展。