20221214-浙商证券-天能股份-688819.SH-天能股份事件点评报告_30GWh储能电池订单签订_锂电铅炭储能两开花_3页_1013kb

天能股份（688819）事件点评报告总结

核心内容

天能股份（688819）近期与太湖能谷签订《储能项目战略采购合作协议》，未来三年内将供应不少于30GWh的铅炭电池电芯，其中为太湖能谷生产基地配套建设不超过3GWh的储能电站。这一订单标志着公司在储能业务领域的重大进展，有助于推动其铅炭储能业务增长。

主要观点

• 储能业务快速放量：协议签署为公司带来显著的业绩增量，尤其是铅炭储能业务，预计未来三年将获得稳定的订单支持。
• 锂电储能渠道优势明显：公司作为铅酸电池龙头，锂电储能业务已成为其战略核心。2021/2022年分别投资40/51.7亿元建设锂电产能10/15GWh，预计2022/2023年锂电产能分别达7/14GWh，到2025年达30GWh。公司通过自身工业园区的工商业侧储能示范项目，以及与道达尔能源集团旗下帅福得的合作，布局国内外储能市场。
• 两轮车市场稳健增长：铅酸电池仍是公司传统主营业务，市场竞争力强，市占率持续提升。同时，锂电两轮车、电动工具及3C产品也将保持稳定增长。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年归母净利润分别为18.14亿元、25.05亿元和35.07亿元，对应EPS分别为每股1.87元、2.58元和3.61元，当前股价对应PE为20倍、15倍和10倍，维持“买入”评级。

关键信息

储能订单与业务发展

• 与太湖能谷签订3年不少于30GWh铅炭电池供应协议，预计带动公司储能业务增长。
• 为太湖能谷配套建设不超过3GWh储能电站，进一步拓展储能应用场景。

锂电储能布局

• 公司通过持续投资扩大锂电产能，未来锂电储能将成为第二增长曲线。
• 国内：依托浙江、江苏等地工业园区，开展工商业侧储能示范项目，具备较强的渠道优势。
• 海外：与帅福得合作，布局欧美公用事业和工商业侧储能市场，订单确定性较高。

传统业务表现

• 铅酸电池业务仍是公司基本盘，贡献稳定业绩和现金流。
• 随着储能业务放量，锂电材料采购规模将快速增长，公司采取贸易合作、生产合作等方式保障供应，预计盈利能力将逐步修复。

财务预测与估值

• 营收预测：2022-2024年主营收入预计分别为436.22亿元、517.26亿元和618.89亿元，年增长率分别为12.7%、18.6%和19.6%。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润预计分别为18.14亿元、25.05亿元和35.07亿元，年增长率分别为32.5%、38.0%和40.0%。
• 估值指标：2022年PE为20.15倍，2023年PE为14.60倍，2024年PE为10.42倍，呈现逐年下降趋势，反映公司盈利能力和估值水平的提升。

财务比率分析

• 成长能力：营收和营业利润均保持稳定增长，净利润增速较快。
• 获利能力：毛利率逐年提升，净利率稳步增长，ROE和ROIC亦呈现上升趋势。
• 偿债能力：资产负债率逐年下降，流动比率和速动比率保持良好，财务结构稳健。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率保持稳定，应付账款周转率略有提升。

风险提示

• 电动轻型车需求不及预期；
• 新产能扩张不及预期；
• 原材料价格大幅波动风险。

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，维持“买入”评级，表示公司表现有望超过指数20%以上。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若行业指数表现优于沪深300指数10%以上，视为“看好”。

股票基本信息

• 收盘价：￥37.61
• 总市值：36,560.68百万元
• 总股本：972.10百万股

总结

天能股份凭借其在铅酸电池领域的龙头地位，以及锂电储能业务的快速布局，展现出强劲的增长潜力。公司与太湖能谷的战略合作进一步巩固其在储能市场的地位，同时通过与帅福得的合作拓展海外业务。财务数据表明公司盈利能力稳步提升，估值合理，未来发展前景良好。