2017-全面布局家装蓝海，资产注入预期增强_27页-2mb

广田集团（002482.SZ）深度分析总结

核心内容概述

广田集团是一家国内领先的建筑装饰企业，正通过多维度布局，全面进军家装蓝海市场，并积极拓展智能家居与金融投资业务。公司具备完善的资质体系，拥有丰富的项目经验，并通过战略投资与并购重组，提升市场竞争力与公司规模。同时，公司还积极布局海外市场，借助“一带一路”政策，推动国际化进程。

主要观点与关键信息

1. 行业趋势与政策推动

• 建筑工业化加速：装配式建筑和全装修市场加速发展，推动行业集中度提升。
• 全装修市场增长：预计2017-2020年新建住宅全装修市场空间将达1.12万亿元，市场格局由2C转向2B。
• 互联网家装崛起：公司打造“过家家”品牌，线上线下结合，抢占C端市场。
• 政策支持：国家和地方政府大力推动全装修和装配式建筑，为行业带来政策红利。

2. 公司业务与业绩增长

• 订单持续增长：2016年新签订单126.64亿元，同比增长22.36%；2017年一季度新签订单21.41亿元。
• 大客户战略：与恒大地产长期合作，其销售额占比近50%，助力业绩稳定增长。
• 精细化管理：2016年现金流入同比增长126.35%，管理费用率下降6.12%，显著提升公司利润率。
• 海外市场拓展：通过“一带一路”战略，公司加速海外布局，海外业务框架协议金额达6.4亿美元，占2015年营收的52%。

3. 资产注入与资本运作

• 控股股东战略明确：广田控股提出“千亿产值，千亿市值”目标，积极进行资本运作。
• 战略投资：2016年投资50亿元收购恒大地产，同时引入资本运作精英，推动公司持续并购重组。
• 资产注入预期：公司作为广田控股旗下唯一上市平台，存在资产注入预期，助力战略落地。

4. 智能家居布局

• 图灵猫品牌：公司自2006年起布局智能家居，2015年正式推出“图灵猫”品牌，涵盖家电控制、安防、娱乐等多个功能。
• 战略合作：与南京港源、五星电器、众安在线等企业达成合作，推动智能家居业务快速发展。
• 智能门锁与装修机器人：投资友迪斯，布局智能门锁市场，同时设立广田机器人公司，开发装修机器人，应对劳动力短缺问题。

5. 金融投资平台建设

• 产业基金：设立广融基金，推动上下游企业布局，为公司承接项目提供资金支持。
• 应收账款ABS：2017年发起应收账款资产证券化项目，预期收益分别为5.5%、6.5%、次级收益，有效缓解应收账款压力。
• 小贷与担保：设立广融小额贷款公司和广融担保公司，为上下游企业提供融资和担保服务，优化资本结构。

投资建议与估值

• 投资评级：维持买入-A评级。
• 目标价：6个月目标价为12.25元，相当于2017年35倍动态市盈率。
• 业绩预测：
  • 2017-2019年营收同增25.0% / 23.6% / 19.1%
  • 净利润同增34.3% / 31.0% / 25.5%
• 估值指标：
  • 2015-2019年市盈率分别为49.6 / 34.4 / 25.8 / 19.7 / 15.7
  • 市净率分别为2.4 / 2.3 / 2.1 / 1.7 / 1.6
  • 净利润率逐步提升，从3.5%上升至4.8%

风险提示

• 全装修推进缓慢：政策执行力度不足可能影响市场发展。
• 地产调控风险：房地产行业调控可能影响公司订单增长。
• 应收坏账风险：应收账款规模持续上升，存在坏账风险。
• 客户集中度高：恒大地产贡献近半营收，客户集中度高可能影响公司稳定性。

未来展望

广田集团正通过多维度布局，打造“大装饰”全产业链，包括建筑施工、园林绿化、智能家居及金融投资。随着政策推动和行业集中度提升，公司有望在全装修和互联网家装市场中占据领先地位，实现业绩快速增长。同时，海外业务拓展和资产注入预期，也为公司带来新的增长点。