20131225-国融证券-农林牧渔行业_2014度策略报告-专注畜禽养殖产业链复苏的结构性投资机会_28页_4mb

农林牧渔行业2014年投资分析总结

核心内容

农林牧渔行业在2013年表现优于沪深300指数，行业指数累计上涨19.79%，跑赢沪深300指数8.04个百分点。2014年行业预计将迎来结构性复苏机会，尤其在畜禽养殖产业链和饲料行业。

主要观点

1. 行业趋势
   农林牧渔行业正处于从传统农业向现代农业转型的关键阶段，行业集中度和盈利能力将逐步提升。

2. 畜禽养殖复苏
   生猪养殖具有强周期性，2014年预计价格将前低后高，下半年有望回升。家禽养殖行业已趋于成熟，其价格走势与猪价密切相关，且在2014年下半年也将出现上涨趋势。

3. 饲料行业前景
   饲料行业作为畜禽养殖的上游，其景气度将随畜禽养殖的复苏而提升，行业集中度稳步提高，龙头企业具备较强竞争优势。

4. 投资逻辑与策略
   2014年农林牧渔板块的投资机会是阶段性的，需关注畜禽养殖产业链子板块轮动节奏。建议上半年关注饲料板块，下半年关注畜禽养殖板块。重点推荐具备技术、品牌、市场等优势的龙头企业。

5. 重点推荐公司
   大北农（002385）、雏鹰农牧（002477）、圣农发展（002299）被重点推荐，分别代表饲料、生猪养殖和肉鸡养殖领域。

关键信息

市场表现

• 2013年12月16日，申万农林牧渔指数累计上涨19.79%，高于沪深300的11.75%。
• 2013年各子行业表现：粮食种植（42.20%）、动物保健（34.19%）、其他种植业（33.74%）、林业（29.18%）、粮油加工（28.92%）、畜禽养殖（25.25%）、饲料行业（20.22%）等均优于沪深300。

估值情况

• 农林牧渔行业绝对PE为68.51倍，高于历史均值65.51倍；绝对PB为3.23倍，低于历史均值4.06倍。
• 2013年农林牧渔板块估值水平逐渐回归历史均值，预计未来随着盈利改善，估值将趋于合理。

饲料行业分析

• 行业增长：全国饲料总产量自1980年以来年均复合增长率达16.00%，2009年总产值达4,713.2亿元。
• 集中度提升：饲料行业集中度逐年提高，2008年年产百万吨企业达16家，占总产量的33.4%。
• 原材料供应稳定：玉米、大豆等主要原材料供应稳定，有利于饲料行业的持续发展。
• 下游需求拉动：畜禽养殖业稳健发展为饲料行业提供较大空间。

畜禽养殖行业分析

• 生猪价格走势：2014年生猪价格预计前低后高，下半年有望缓慢回升。
• 家禽行业成熟：肉鸡行业已形成规模化、产业化格局，未来需求潜力巨大。
• 行业壁垒高：肉鸡养殖行业进入壁垒较高，龙头企业具备较强竞争优势。
• 一体化经营优势：一体化经营模式有助于提升企业盈利能力，增强市场稳定性。

投资策略

• 阶段性机会：关注畜禽养殖产业链各子板块轮动节奏，把握结构性投资机会。
• 重点推荐公司：
  • 大北农：饲料行业龙头，具备技术和服务优势，产品结构优化。
  • 雏鹰农牧：生猪养殖龙头，产能快速扩张，具备“雏鹰模式”优势。
  • 圣农发展：一体化肉鸡生产企业，与知名餐饮企业合作，市场占有率有望提升。

风险提示

1. 产品价格波动
2. 自然灾害
3. 疫情风险
4. 政策变动
5. 食品安全风险

投资评级说明

• 强烈推荐（Buy）：相对市场表现20%以上
• 推荐（Outperform）：相对市场表现5%～20%
• 中性（Neutral）：相对市场表现-5%～+5%
• 看淡（Underweight）：弱于市场表现
• 谨慎（Underperform）：弱于市场表现5%以下

重点推荐公司盈利预测及估值

联系信息

• 研究员：吴桢培
  • 执业证书编号：S0070513090002
  • 电话：010-83991701
  • 邮箱：wuzp@rxzq.com.cn
• 销售助理：罗美思
  • 电话：010-83991840
  • 邮箱：luoms@rxzq.com.cn

数据来源

• 数据来源：Wind，日信证券研究所