20140904-申万宏源-农林牧渔行业_2014年中报回顾及农产品信息快报（第83期）-畜禽价格上涨带动下半年养殖产业链盈利回升_17页_1mb

畜禽饲料行业2014年中报总结及投资建议

核心内容概述

2014年中报显示，申万农业重点公司整体净利润同比增长16%，其中种植业、饲料业和动物保健行业表现较好，而养殖业、种业和农产品加工则出现显著下滑。行业整体景气度逐步恢复，特别是畜禽价格上涨带动了养殖产业链盈利回升，同时政策利好为农业板块带来新的投资机会。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 农业重点公司：2014年中报归属母公司净利润同比增长16%，其中种植业增速最高，达到250%，主要得益于ST*大荒剥离不良资产。
• 子行业表现：
  • 种植业：净利润同比大幅增长250%。
  • 林业：净利润同比增长16%。
  • 饲料业：净利润同比增长13%。
  • 动物保健：净利润同比增长1%。
  • 养殖业：净利润同比下降288%，是降幅最大的子行业。
  • 种业：净利润同比下降5%，隆平高科因并表口径调整，种业整体业绩略有下降。
  • 农产品加工：净利润同比下降252%。
  • 其他类：净利润同比下降44%。

2. 畜禽价格上涨带动盈利回升

• 生猪价格：9月2日全国外三元生猪均价为7.69元/斤，环比上涨5.5%，但因季节性因素，短期价格调整。
• 猪价趋势：预计15年二季度前猪价将维持上涨趋势，高点或在8-8.5元/斤左右。
• 养殖盈利：猪价回升带动养殖企业盈利改善，推荐牧原股份、雏鹰农牧、正邦科技等公司。
• 肉鸡养殖：祖代产能持续缩减，带动肉鸡产品价格上涨。圣农发展、益生股份、ST民和等公司盈利显著提升。

3. 水产饲料与种业

• 水产饲料：华南地区因台风影响，水产饲料旺季或延长至9月底。预计通威股份、海大集团等公司销量增速回升。
• 种业：夏季气温偏低影响水稻制种单产，预计下降20%；玉米制种单产也可能下降10%。种业整体景气度不佳，但部分公司如登海种业、隆平高科表现相对稳定。

4. 玉米市场

• 玉米价格：前期因干旱导致价格大幅上涨，但随着降雨和新作玉米上市，价格涨势有望趋缓。
• 玉米供需：中国玉米产量预计同比正增长，进口与出口量保持稳定，玉米价格后期上涨动力不足。

5. 初级农产品价格走势

• 大豆：价格因供需变化有所波动，豆油、豆粕价格相对稳定。
• 大麦：全球大麦产量有所下降，中国进口量减少，但期末库存增加。
• 棉花：全球和中国棉花产量基本稳定，进口量下降，期末库存小幅减少。
• 稻谷：全球稻谷产量略增，中国稻谷进口量减少，期末库存略有下降。
• 小麦：全球小麦产量增加，中国进口量下降，期末库存略有减少。

重点公司推荐

养殖业

• 牧原股份：商品肉猪销售价格达到7.8-8元/斤，盈利显著改善，推荐增持。
• 正邦科技：因仔猪价格上涨，盈利加速上升，推荐增持。
• 雏鹰农牧：盈利大幅改善，推荐增持。

饲料业

• 通威股份：水产料销量增速有望回升，推荐买入。
• 海大集团：饲料业务表现稳定，推荐增持。
• 大北农：饲料业务增长，推荐买入。

动物保健

• 中牧股份：业绩增长稳定，推荐增持。
• 金宇集团：业绩增长显著，推荐增持。
• 天康生物：业绩增长稳定，推荐买入。

种业

• 登海种业：业绩稳定增长，推荐增持。
• 隆平高科：并表口径调整后业绩略有下降，但仍属稳定增长，推荐增持。

其他

• 西王食品：业绩略有下降，但整体表现稳定，推荐中性。
• 安琪酵母：业绩稳定，推荐中性。

投资策略

四季度投资建议

• 周期余温：养殖板块仍将延续行情。
• 成长接力：建议布局饲料与动物保健等弱周期、偏成长板块。
• 政策关注：10月前后农业政策密集，关注土地改革、农垦体制改革、生物育种等政策对种植、种业板块的刺激。

图表与数据支持

• 图1：猪价走势存在季节性规律。
• 图2：仔猪、生猪、猪肉价格。
• 图3：生猪存栏量。
• 图4：能繁母猪存栏量。
• 图5：山东地区白羽肉鸡苗价格。
• 图6：山东地区活鸡价格。
• 图7：玉米现货价格。
• 图8：玉米期货价格。
• 图9：大麦现货价格。
• 图10：澳洲饲用大麦期货价格。
• 图11：棉花现货价格。
• 图12：棉花期货价格。
• 图13：稻米期货价格。
• 图14：小麦现货价格。
• 图15：小麦期货价格。

总结

2014年中报显示农业板块整体盈利有所回升，尤其是畜禽价格上涨带动了养殖产业链盈利改善。建议投资者关注养殖、饲料、动物保健等板块，同时留意政策变化对种业和种植业的影响。重点推荐牧原股份、正邦科技、雏鹰农牧、通威股份、大北农、金宇集团、ST民和、圣农发展等公司。