20140429-东兴证券-华仪电气-600290.SH-风电回暖促业绩大幅反转_转型环保拓未来发展空间_32页_1mb

华仪电气（600290）深度报告总结

核心内容

华仪电气（600290）在2014年表现出明显的业绩反转和业务转型特征，成为市场关注的热点。公司通过风机业务回暖和环保产业转型，实现业绩大幅增长和未来发展空间的拓展。

主要观点

• 业绩反转：2013年公司风机业务收入同比增加179.4%，毛利率从6.73%提升至24.07%。2014年一季度净利润预计同比增长1050%，全年业绩有望实现数倍增长。
• 风电业务回暖：公司在手风机订单超过1GW，风场资源达530万千瓦，支撑公司风电业务的持续增长。公司通过“资源换市场”模式拓展风电销售，同时推进风电总包和风电运营，形成多业务发展的格局。
• 高压电气业务增长：2013年公司完成产品线梳理和营销布局，2014年预计新增订单超15亿，全年收入有望达12亿。公司加大国家电网开拓力度，产品智能化和成套化趋势明显。
• 环保产业转型：公司成立“华仪环保科技有限公司”，引进法国VIVIRAD电子束技术，聚焦污水处理领域。依托浙江“五水共治”政策，预计2014年7月示范项目落地，推动环保业务发展。
• 投资建议：公司2014-2015年EPS预计分别为0.44和0.77，对应PE分别为21.4倍和12.1倍，维持“强烈推荐”评级，目标价15-18元。

关键信息

风电业务

• 在手订单：公司2013年结转至2014年的风机订单达452MW，中标未签订单178.5MW，总计630.5MW。2014年一季度新增订单达91.5MW，全年预计完成风机收入15亿元。
• 风场资源：公司拥有530万千瓦风场资源，预计未来可释放超过200亿元的风机市场。
• 业务模式：公司通过“投资换资源、资源换市场”的模式，结合风电总包和风电运营，构建风电业务发展的新模式。

高压电气业务

• 产品布局：公司主要产品为252KV以下的中低压产品，包括开关柜、箱变、高压开关等。2013年完成多项产品国网认证，2014年有望实现销售爆发。
• 订单增长：2014年预计新增订单15亿，全年收入达12亿，未来两年有望保持30%以上的增长。
• 配网投资：随着国家电网配网专项规划的推进，公司高压电气业务将受益于配网建设加速。

环保业务

• 技术引进：引进法国VIVIRAD电子束技术，用于污水处理和大气治理等领域，技术成熟且应用广泛。
• 浙江“五水共治”：浙江计划投入1720亿元用于污水治理，公司有望借此契机拓展环保业务，预计2014年7月示范项目落地。
• 环保平台：公司通过“华仪环保科技有限公司”平台，进行技术引进和投资并购，推动环保业务成为新的增长点。

财务预测

未来展望

• 风电行业：政策扶持、特高压建设、调峰能力增强推动行业反转，公司有望持续受益。
• 环保产业：借助VIVIRAD技术，公司环保业务有望成为新的支柱产业。
• 高压电气业务：随着产品智能化和成套化，公司高压电气业务未来将持续增长。

业务模式

• 风电业务：风机销售 + 风电总包 + 风电运营的多业务融合模式。
• 环保业务：技术引进 + 投资并购，拓展污水处理、大气治理等市场。
• 高压电气业务：产品线优化 + 营销布局 + 国家电网开拓，提升业务增长潜力。

总结

华仪电气在2014年迎来业绩大幅反转和业务转型，风电和高压电气业务回暖，环保产业成为新增长点。公司通过多种业务模式和政策支持，有望实现长期稳定增长，未来发展前景广阔。