20140306-广发证券-电气设备行业_风电行业盈利反转_产业链具备投资机会_17页_1mb

电气设备行业总结

核心内容

风电行业在经历一段时间的低迷后，已实现盈利反转，未来景气度将进一步提升。随着国内政策扶持、弃风限电情况改善以及储备项目充足，我国风电年新增装机规模有望保持稳定增长，盈利能力显著提升。海上风电作为风电发展的新蓝海，将成为未来增长的重要方向。此外，风电产业链中，制造企业正向服务转型，风电场开发运营成为新的盈利增长点。

主要观点

• 风电行业景气度提升：2013年全球风电新增装机为39.6GW，虽同比下降11.61%，但未来几年全球风电年新增装机增速有望维持在10%以上。我国风电新增装机自2011、2012年负增长后，于2013年实现正增长，2014-2016年有望保持10%以上的增速。
• 海上风电发展迅速：海上风电不占用土地资源，风能资源丰富，成为风电发展的新方向。中国计划到2015年建成5GW海上风电，2020年累计装机达30GW。目前，中国海上风电已进入大规模开发阶段。
• 风电行业集中度提升：2013年，前十大风机厂商市场份额由2012年的80%提升至近90%，金风科技等龙头厂商业绩明显改善，市场份额进一步扩大。
• 关键零部件国产化率提高：风电变流器是控制系统的关键部件，国内厂商如海得控制正凭借成本和本地化服务优势，逐步实现国产化替代，提升市场份额。
• 风电场开发运营前景广阔：风电利用小时数和上网电量显著提升，风场利润率反弹，风电场开发运营成为新的盈利增长点，天顺风能、华仪电气、银星能源等企业具备投资价值。

关键信息

风电行业数据

• 2013年全球风电新增装机39.6GW，同比下降11.61%。
• 截至2013年底，中国风电累计装机容量为91.4GW，新增装机16.1GW，同比增长24.23%。
• 2013年全国风电平均利用小时数为2074小时，同比提高184小时，弃风率降至11%。
• 风电招标量在2013年回升至15.3GW，同比增长83.6%。

海上风电发展

• 2012年全球海上风电新增装机1292.6MW，其中90%以上在欧洲。
• 中国海上风电装机容量达389.6MW，排名全球第三。
• 2015年目标海上风电装机5GW，2020年目标30GW。

风电产业链趋势

• 风机整机市场集中度提升，龙头厂商如金风科技、湘电股份、华仪电气率先受益。
• 风电变流器市场逐步实现国产替代，海得控制等企业技术优势明显，市场份额逐步扩大。
• 风电场开发运营成为新趋势，天顺风能、华仪电气、银星能源等企业布局风电场，未来盈利潜力大。

重点公司盈利预测

风险提示

• 风电行业复苏低于预期。
• 下游风电场开发运营低于预期。

行业评级

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

结论

风电行业已实现盈利反转，未来有望持续增长，特别是海上风电和风电场开发运营成为新的增长点。产业链中，风机整机厂商和关键零部件厂商将迎来发展机遇，同时，风电场开发运营亦具备长期投资价值。重点公司如天顺风能、海得控制、华仪电气、金风科技、湘电股份等均被看好，未来盈利前景良好。