20151227-国金证券-华仪电气-600290.SH-定增助力二次创业_被低估的环保新星_28页_2mb

华仪电气 (600290.SH) 投资报告总结

公司概况

华仪电气是一家专注于输配电及控制行业的公司，于2007年2月上市，是温州地区首家主板上市的电气企业。公司以中高压电器和风力发电为核心业务，2014年开始拓展环保产业。公司拥有1800多名员工，其中技术人员占比30%。2015年公司总股本为52688万股，净资产为21.57亿元。

投资逻辑

• 定增助力二次创业：公司于2015年10月28日通过证监会审核，非公开发行募集资金总额不超过22.3亿元，其中11亿元用于风电场建设，11.3亿元用于补充流动资金和偿还贷款。定增为公司提供充足的资金，支持其在风电和环保领域的内生增长与外延式发展。
• 环保产业布局初具雏形：公司与北控水务和国观智库达成战略合作，拓展水务市场。同时，公司引进法国VIVIRAD公司的电子加速器技术，用于污水处理。2015年7月收购浙江一清环保工程公司，提升工程能力。
• 风电业务增长：公司风电板块在2015年受益于“抢装”潮，业绩有望持续增长。公司正在推进6MW海上风机的研发，未来有望成为新的增长点。
• 配网市场潜力巨大：公司是配网一次设备的纯正标的，受益于国家“2万亿”配电网投资计划，预计未来在配电领域持续增长。

核心业务与增长点

风电业务

• 公司在风电领域拥有丰富的经验和市场，已获得多个风电场资源，包括鸡西平岗、鸡西恒山和宁夏平罗五堆子风电场项目。
• 风电EPC、BOT业务将推动公司业绩增长，2015年公司中标多个EPC项目，包括鸡西平岗和鸡西恒山项目，合同金额合计约7.59亿元。
• 风电板块未来有望成为公司主要业绩来源，随着海上风电和高空风电技术的突破，公司有望进一步拓展市场。

环保业务

• 公司布局污水处理市场，已获得多项专利和技术，如BioComb和BioDopp技术。
• 公司与北控水务合作，拓展农村分散点源污水处理市场，预计未来将受益于“五水共治”政策。
• VIVIRAD电子加速器技术在污水处理、烟气净化、核废料处理等领域有广泛应用，有望提升公司估值。

配电网业务

• 公司是配网一次设备的纯正标的，主要产品为10kV-35kV开关设备，受益于国家配电网建设改造计划。
• 公司拥有先进的钣金柔性生产线，提升生产效率和工艺水平。
• 公司正向一二次设备融合和综合解决方案提供商方向发展，把握能源互联网机遇。

估值与目标价格

• 公司未来三年业绩预计保持高速增长，2015-2017年EPS分别为0.24、0.42和0.63元。
• 公司2016年PE估值为50倍，目标价格为21元。

风险提示

• 配网投资进度低于预期
• 环保业务进展低于预期

主要合作与战略

• 与北控水务集团有限公司和北京国观智库投资有限公司达成战略合作，拓展水务市场。
• 收购浙江一清环保工程公司，提升工程能力。
• 与法国VIVIRAD公司合作，引进先进污水处理技术。

未来展望

• 公司在风电、环保和配电网领域均有显著增长潜力。
• 公司未来有望成为行业龙头，受益于国家政策支持和市场需求增长。
• 公司将通过内生增长和外延并购，持续提升市场份额和盈利能力。