行业利差及产业链高频跟踪月报2018年第12期：大宗、消费继续下行，建筑上行，部分地区地产调控放松-20190103-申万宏源-22页_1mb

2018年12月行业分析总结

核心内容概述

2018年12月，中国多个行业呈现出分化态势：大宗和消费行业继续下行，建筑行业明显上行，部分地产调控政策出现边际放松。整体来看，市场对2019年行业走势的预期较为谨慎，尤其在需求端存在不确定性，但部分行业如建筑和油运表现出一定的复苏迹象。

主要观点

1. 行业利差与成交情况

• 信用债二级市场利差呈现结构性变化：短期利差下行，中长期利差上行；1-3年、1-5年期限利差下行，3-5年微升；等级利差短期上升，中长期下降。
• 行业超额利差有升有降，机械、有色和休旅行业利差下行幅度最大，机场、电气和汽车行业上行幅度最大。
• 消费服务类利差下行明显，强周期、中游制造及公用基建略有上行。

2. 动力煤与电力产业链

• 动力煤价格小幅下跌，但电厂库存同比仍上升，需求偏弱是主要因素。
• 电力行业：火电新增设备容量和电源投资同比下滑，但设备利用小时数有所上升，显示行业仍有一定韧性。

3. 焦炭-钢铁-机械产业链

• 焦炭价格微跌，焦煤价格平稳，主要受钢厂开工率下降和终端需求疲软影响。
• 钢铁价格小幅下降，社会库存下降，但钢价仍受原材料价格影响，吨钢毛利小幅上升。
• 工程机械销量同比上升14.9%，但市场预期2019年增速将有所回落，小挖表现最佳。

4. 石油化工与基础化工产业链

• 油价大幅下跌，对化工产业链形成压制，化纤产业链价格跌幅最小，体现价格刚性。
• 煤化工链：醇类价格下跌明显，库存压力大，受油价下行影响较大。
• 橡胶类：价格震荡，受需求淡季影响，市场表现疲软。

5. 建材建筑与地产基建产业链

• 建筑业PMI大幅上升，达到62.60，显示行业景气度提升。
• 中央经济会议强调“稳投资”，利好建筑业，预计2019年建筑业将保持上行趋势。
• 水泥价格南升北降，整体平稳，1月预计季节性需求下降，价格将逐步回落。

6. 地产与基建走势

• 地产销售继续回落，但部分城市二手房价上行，政策上“房住不炒”基调不变，但部分城市出现边际放松。
• 可售面积回升，地产投资仍具韧性，但购地下降，开工上行。
• 房贷利率首次停涨，显示政策对房地产市场有所支持，但整体市场情绪仍偏弱。

7. 有色金属板块

• 铜价受避险情绪压制，伦铜价格小幅下降，国内库存下降但需求疲软。
• 铝价波动，受环保限产和供需影响，沪铝价格先跌后涨。
• 锌价受低库存支撑，价格小幅上行。
• 铅价小幅上行，但受限产影响，供给受到压缩。

8. 下游需求板块

• 汽车与家电销量同比有所改善，但市场需求趋于饱和，经销商预期偏悲观。
• 货运量累计同比上升，但受经济预期影响，整体需求偏弱。
• 航运市场：油运价格继续上涨，美线集运大幅走弱，显示市场区域分化明显。

关键信息汇总

一、大宗与消费行业

• 动力煤、焦炭、钢价微跌，焦煤价格平稳。
• 水泥价格南升北降，整体平稳，1月预计季节性需求下降。
• 汽车、家电销量边际改善，但整体需求仍弱于往年。
• 双旦消费效果一般，线下消费不及线上，家装需求未达预期。

二、建筑与地产

• 建筑业PMI大幅上升，显示行业景气度提升。
• 中央经济会议强调“稳投资”，预计2019年建筑业将继续上行。
• 地产销售继续回落，但部分城市二手房价上行。
• 部分城市政策放松，如菏泽、广州、珠海、杭州等，但整体市场仍清淡。

三、有色金属

• 铜价受避险情绪影响，短期走弱，但长期看有望上移。
• 铝价波动，受供需及环保限产影响。
• 锌价受低库存支撑，价格小幅上涨。
• 铅价小幅上行，但供给受限产影响大幅压缩。

四、石油化工

• 油价持续下行，对化工产业链形成压制。
• 化纤产业链价格跌幅最小，体现价格刚性。
• 煤化工链：醇类价格下跌明显，库存压力大。

五、航运市场

• 油运价格继续上涨，进入复苏周期。
• 美线集运大幅走弱，东西线分别下行19.2%和19.5%。
• 干散货运价先升后降，未来可能进入弱势盘整期。

总结

2018年12月，中国多个行业走势分化。建筑和油运行业表现较好，而大宗和消费行业继续下行。地产市场整体偏弱，但部分城市出现政策放松迹象。预计2019年，建筑行业将继续受益于政策支持，工程机械销量可能回落，有色金属中长期有望改善，但短期仍承压。化纤产业链表现出较强抗跌性，而煤化工受油价影响较大，价格持续下行。整体来看，市场对2019年的预期偏谨慎，需关注政策变化和需求端改善情况。