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部分地区地产政策边际放松，建议关注头部家居企业

核心内容概述

本报告分析了2018年12月轻工制造行业市场表现及行业动态，重点提及了地产政策的边际放松对家居行业的影响、造纸板块价格企稳及行业整合趋势、包装及其他板块的中长期整合逻辑，并对重点企业进行了投资推荐及风险提示。

主要观点

地产政策边际放松，利好家居行业

• 菏泽市取消新购和二手住房转让期限限制，部分地区地产政策有所放松，带动地产景气上行。
• 家居行业作为地产产业链下游，将受益于地产景气提升，尤其是龙头企业。
• 建议关注具备工程渠道拓展能力的家居企业，如欧派家居、索菲亚、顾家家居、曲美家居、志邦家居、好莱客等。

造纸板块价格企稳，行业整合趋势明显

• 文化纸和包装纸价格本周保持稳定，但受原材料价格回落和需求疲软影响，存在下行压力。
• 造纸行业集中度较低，龙头企业如中顺洁柔、太阳纸业具有成本优势，预计随着进口木浆价格回落，成本弹性将显现。
• 建议重点关注中顺洁柔和太阳纸业。

家居行业竞争加剧，全屋定制成为趋势

• 家居行业增速放缓，但龙头企业在渠道、品牌、效率等方面具有明显优势。
• 全屋定制模式成为未来趋势，各大品牌通过推出促销套餐进行市场争夺，但龙头企业仍能维持较高盈利。
• 精装政策推动工程渠道发展，龙头家居企业有望从中受益。

包装及其他板块具备整合潜力

• 包装及文娱板块收入持续回升，纸价回落缓解成本压力。
• 行业整合仍是长期趋势，龙头企业一体化经营能力强，将在整合中受益。
• 建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、晨光文具等。

关键信息

市场表现

• 本周轻工制造板块整体跌幅为2.26%，跑赢沪深300指数（-4.31%）。
• 文娱用品板块涨幅最大，为1.85%，而家具、造纸、包装印刷板块均表现疲软。
• 个股涨幅前三为通产丽星（24.05%）、实丰文化（18.33%）、亚振家居（17.51%）；跌幅前三为集友股份（-10.20%）、创新股份（-9.82%）、珠海中富（-9.76%）。

行业数据

• 11月家具零售额累计同比上涨9.8%，反映市场回暖。
• 2018年10月废纸进口量同比下降27.37%，显示外废管控趋严。
• 纸价企稳，但面临成本端回落压力，龙头纸企通过停机减产维持价格支撑。

重点推荐企业

风险提示

• 地产景气度低于预期：家居行业为地产后周期行业，若地产景气不及预期，将影响家居企业业绩。
• 原材料价格上涨：造纸、包装印刷等制造行业面临原材料价格波动风险，可能影响盈利能力。

投资逻辑

• 家居行业：政策放松带动地产景气上行，龙头企业在渠道、品牌、成本等方面具有优势，有望受益于行业集中度提升。
• 造纸行业：成本端木浆和国废价格高位传导，短期支撑纸价；中长期看，行业整合趋势明显，龙头企业更具竞争力。
• 包装及其他板块：行业收入回升，成本压力缓解，长期看好整合带来的增长机遇。

结论

轻工制造行业在政策放松和行业整合的背景下，具备一定的增长潜力，尤其是家居和造纸板块。建议投资者关注具备核心竞争力和增长潜力的龙头企业，同时注意政策变动及原材料价格波动带来的风险。