20220208-天风证券-旗滨集团-601636.SH-Q4盈利能力承压_持续看好多元化业务发展_3页_756kb

报告摘要

旗滨集团在2021年第四季度面临盈利能力承压，但全年净利润仍保持较高增速。公司作为浮法玻璃龙头，积极布局多元化业务，包括电子玻璃、光伏玻璃及节能玻璃，以提升未来盈利成长性。

Q4盈利压力：公司预计2021年Q4单季度营收/归母净利润/扣非归母净利润中值分别为38.1/6.0/5.9亿元，同比分别增长23.3%/下降2.3%/下降0.8%。
全年盈利增长显著：2021年公司预计实现营收138.5-153.0亿元，同比增长43.6%-58.7%，中值145.7亿元；归母净利润40.4-44.7亿元，同比增长121.4%-144.7%，中值42.5亿元；扣非归母净利润39.6-43.8亿元，同比增长129.7%-153.9%，中值41.7亿元。
浮法玻璃贡献主要利润：浮法玻璃全年营收预计超126亿元，Q4约33亿元，成为公司主要利润来源。尽管Q4单位净利有所下降，但行业整体单位盈利呈现回暖趋势。
多元化业务布局：公司正在推进节能玻璃、光伏玻璃、电子玻璃及药用玻璃等高附加值产品的产能建设，以减少对传统浮法玻璃业务的依赖，提升抗周期能力。
投资评级维持“买入”：基于公司业绩表现及行业前景，分析师维持“买入”评级，预计2021-2023年EPS分别为1.59/1.56/1.91元/股，对应PE分别为11/11/9倍。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	9,305.76	9,644.09	14,833.37	16,501.23	20,852.89
增长率(%)	11.07	3.64	53.81	11.24	26.37
EBITDA(百万元)	2,916.97	3,739.26	5,341.75	5,256.73	6,378.15
净利润(百万元)	1,346.43	1,825.36	4,279.13	4,187.20	5,140.09
EPS(元/股)	0.50	0.68	1.59	1.56	1.91
市盈率(P/E)	35.53	26.21	11.18	11.43	9.31
市净率(P/B)	5.81	5.05	4.19	3.60	3.07
市销率(P/S)	5.14	4.96	3.23	2.90	2.29
EV/EBITDA	5.60	9.26	8.46	8.30	6.26

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	9,305.76	9,644.09	14,833.37	16,501.23	20,852.89
归属于母公司净利润(百万元)	1,346.43	1,825.36	4,279.13	4,187.20	5,140.09
EPS(元/股)	0.50	0.68	1.59	1.56	1.91

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	11.07	3.64	53.81	11.24	26.37
营业利润增长率(%)	17.16	32.69	134.21	-2.15	22.76
归属于母公司净利润增长率(%)	11.49	35.57	134.43	-2.15	22.76
毛利率(%)	29.44	37.28	46.21	42.04	40.58
净利率(%)	14.47	18.93	28.85	25.38	24.65
ROE(%)	16.35	19.27	37.43	31.54	32.99
ROIC(%)	16.35	19.74	44.64	48.49	57.51
资产负债率(%)	36.90	33.42	34.27	30.96	31.04
流动比率	0.81	0.89	1.43	1.84	2.15
速动比率	0.59	0.62	1.25	1.56	1.90
每股收益(元/股)	0.50	0.68	1.59	1.56	1.91
市盈率	35.53	26.21	11.18	11.43	9.31
市净率	5.81	5.05	4.19	3.60	3.07
EV/EBITDA	5.60	9.26	8.46	8.30	6.26