20210820-国盛证券-旗滨集团-601636.SH-享受建筑玻璃盈利弹性_持续关注新业务亮点_7页_966kb

报告摘要

旗滨集团 (601636.SH) 总结

核心内容

旗滨集团在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，营业收入和净利润均实现大幅增长，显示出建筑玻璃业务的盈利弹性。公司通过持续扩张和新业务布局，增强了市场竞争力和长期增长潜力。

主要观点

业绩增长显著：公司2021年上半年实现营业收入67.8亿元，同比增长78.9%；归母净利润21.93亿元，同比增长333.3%；扣非后归母净利润21.46亿元，同比增长365.9%。
建筑玻璃市场景气上行：在低库存和供需紧平衡的背景下，Q2玻璃价格大幅上涨，单箱均价同比上涨约45元，单箱综合净利约40元，同比提升约30元。
费用增长受扩张影响：公司期间费用同比增加7.0元/重箱，管理费用和研发费用因外延发展显著增长，管理费用总额增加161.6%，研发费用增加114.2%。
经营性现金流改善：公司上半年经营性现金流净额达23.8亿元，同比增长327.5%，反映公司运营效率和现金流管理能力提升。
负债率下降：公司资产负债率从一季度的32.4%上升至34.6%，但仍低于去年同期，带息债务总额同比下降9.47亿元，显示公司财务结构优化。
短期价格波动待需求恢复：玻璃价格短期将高位震荡，大规模提价需下游需求恢复，但中期供给增量对库存压力小，市场信心强，价格仍具超预期可能。
新业务布局加速：公司加速布局光伏玻璃、药用玻璃和电子玻璃等新业务，累计在建光伏玻璃产能达6000t/d，原材料储备力度加大，有望提升盈利水平。
投资建议：基于行业景气度和公司成长潜力，维持“增持”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为48.2、51.6、57.1亿元，对应市盈率分别为12.5、11.7、10.6倍。

关键信息

财务指标：
- 营业收入：2021年预计152.94亿元，同比增长58.6%。
- 归母净利润：2021年预计48.19亿元，同比增长164%。
- EPS（最新摊薄）：2021年为1.79元/股，2022年预计1.92元/股，2023年预计2.12元/股。
- 净利率：2021年预计31.5%，较2020年提升。
- ROE：2021年预计35.9%，显著提升。
- P/E：2021年为12.5倍，2022年为11.7倍，2023年为10.6倍。
- P/B：2021年为4.5倍，持续下降。
经营性现金流：2021年上半年经营性现金流净额达23.8亿元，同比增长327.5%。
原材料储备：原材料余额较年初增加3.05亿元至9.51亿元，有助于缓解原材料价格压力。
负债结构：公司资产负债率2021年中报为34.6%，带息债务总额为26.82亿元，同比下降9.47亿元。
投资建议：公司中长期成长亮点十足，有望享受成长性带来的估值溢价提升，维持“增持”评级。