20220420-中国银河-老板电器-002508.SZ-传统厨电优势明显_新兴品类实现高增_2页_671kb

报告摘要

公司名称：老板电器（002508）
发布日期：2022年04月20日
评级：推荐（维持）
分析师：李冠华

传统厨电优势明显：吸油烟机和燃气灶作为公司传统核心产品，2021年分别实现营收48.8亿元和24.4亿元，同比增长18.73%和27.25%，增速高于行业平均水平。
新兴品类高增长：蒸烤一体机和洗碗机分别实现营收6.47亿元和4.51亿元，同比增长71.26%和101.32%，成为公司增长的重要引擎。
渠道结构优化：公司直营渠道收入增长显著，同比增长39.13%，占比提升至45.8%；工程渠道收入增长放缓，占比下降至19.48%。
业绩承压因素：2021年公司因部分客户商业承兑汇票违约，大额计提坏账准备7.78亿元，其中恒大集团计提6.6亿元，对净利润产生较大负面影响。
毛利率下降：2021年销售毛利率为52.35%，同比下降3.81%；2022Q1毛利率为52.56%，同比下降4.78%，主要受原材料价格上涨及会计准则调整影响。
费用率变化：销售、管理、财务和研发费用率分别为24.19%、3.58%、-1.38%和3.61%，整体费用率有所下降。
销售净利率下滑：2021年销售净利率为13.29%，同比下降7.47%；2022Q1销售净利率为17.54%，同比下降1.46%。
投资建议：基于传统品类的稳定表现和新兴品类的快速增长，预计公司2022-2024年归母净利润分别为21.83亿元、24.98亿元和28.73亿元，对应EPS为2.30元、2.63元和3.03元，维持“推荐”评级。

李冠华，工商管理硕士，自2018年起从事家用电器行业研究，具备丰富的行业分析经验。

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